20210323-中原证券-中兴通讯-000063.SZ-年报点评_经营持续向好_运营商业务毛利率有望改善_6页_649kb

报告摘要

中兴通讯于2021年3月23日发布2020年年报点评，分析其2020年及2021年一季度的经营表现与财务状况，并给出“增持”投资评级。报告指出，尽管公司2020年净利润同比小幅下降，但整体业绩回暖，各项业务均实现增长，尤其是国际市场在下半年明显改善，且公司研发投入持续增加，现金流状况良好。

业绩表现
- 2020年实现营收1014.51亿元，同比增长11.81%；
- 归母净利润42.6亿元，同比下降17.25%；
- 扣非后归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%；
- 2021年一季度业绩预告显示，净利润为18亿-24亿元，同比上升130.77%-207.7%；
- 本季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元。
业务增长与毛利率变化
- 三大业务（运营商网络、政企业务、消费者业务）均录得增长，其中运营商网络营收同比增长11%，政企业务增长23%，消费者业务增长8%；
- 国内市场营收同比增长16.89%，占比达67%；国际市场营收同比增长2.7%，但下半年边际改善，H2营收同比增长17%；
- 运营商业务毛利率同比下降8.8PCT，主要受5G产品价格竞争和供应链成本影响，但预计2021年将有所改善。
研发投入与现金流
- 2020年研发投入达147.97亿元，同比增长17.92%，占营收比例为14.59%；
- 经营活动现金流净额达到102.30亿元，同比增长37.38%，为历史最高水平。
财务预测与估值
- 预测2021-2023年净利润分别为59.24亿元、71.43亿元和84.75亿元，EPS分别为1.28元、1.55元和1.84元；
- 对应P/E分别为23.1X、19.16X和16.15X，估值逐步下降，显示市场预期有所改善；
- 2020年市净率（P/B）为3.16倍，较2019年下降明显。