20220809-浙商证券-流动性估值跟踪_小盘股跑赢_暂时还是趋势__46页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告由浙商策略团队发布，分析了当前A股市场流动性、资金面、情绪面及估值情况，并探讨了小盘股跑赢大盘股的潜在原因及未来趋势。报告还对比了全球市场估值，并提供了风险提示。

主要观点

• 小盘股跑赢趋势：近期小盘股表现优于大盘股，这种风格切换可能持续3年左右，与产业周期和政策驱动密切相关。
• 产业周期是关键驱动因素：小盘股的崛起往往伴随着新兴产业的兴起，如消费电子、互联网+、半导体、新能源等，而大盘股则对应传统产业的复苏。
• 流动性变化：宏观流动性整体偏紧，但并未对小盘股风格切换起到决定性作用。
• 估值水平与盈利能力：A股市场中，多个行业估值水平低于盈利能力，尤其以银行、煤炭、建筑装饰等为代表。
• 全球市场估值：全球主要股指估值水平普遍高于历史分位数，尤其是纳斯达克指数和标普500。

关键信息

一、宏观流动性指标

• 公开市场操作：上周货币总计净回笼60亿元，逆回购净回笼60亿元，MLF无净投放。
• 新型货币工具：7月PSL减少521亿元，SLF操作减少9.2亿元。
• 信用货币派生：货币乘数上升0.3，M1同比增长5.8%，M2同比增长11.4%。
• 外汇市场：美元指数上升0.7，人民币对美元升值0.012。

二、A股市场资金面和情绪面

• 股票供给：IPO上市家数不变，定增家数减少，并购重组家数增加。
• 成交量和换手率：全A日均成交量上升67.8亿股，换手率上升0.33%。
• 两融余额：两融余额下降76.5亿元，融资买入额上升1543.8亿元。
• 北上资金：净流出12.3亿元，主要流入中国中免、五粮液、伊利股份等，流出三花智控、阳光电源等。
• 股票质押：股票质押市值下降165.6亿元，占总市值比例下降0.15%。
• 市场风格：中盘股、高PE股、高价股、绩优股表现较好。

三、A股市场估值

• 市盈率：上证50市盈率9.9（46.8%分位数），中证500市盈率20.28（9.5%分位数）。
• 市净率：上证50市净率1.31（55.8%分位数），创业板指市净率6.2（64.3%分位数）。
• PB-ROE：银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、家用电器、纺织服饰、有色金属、交通运输等行业的估值低于盈利能力。

四、全球市场估值

• 市盈率：纳斯达克指数31.17（42.3%分位数），标普500指数20.37（39.8%分位数）。
• 市净率：纳斯达克指数4.68（75.7%分位数），标普500指数4.09（87.7%分位数）。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需警惕市场风险。
• 历史估值参考性：历史估值不具备直接参考意义，需结合当前市场环境分析。

未来展望

• 重视科创板：科创板作为引领性板块，代表了当前最具时代感的产业风口，应重点关注。
• 新老风口盈利预期：新风口如智能汽车、车联网、工控自动化等盈利增速预期较高，老风口如光伏设备、半导体材料等也有增长潜力。
• 硬科技产业：以半导体、新能源、国防装备、数字经济、专精特新为代表的硬科技产业崛起，将为中小企业带来盈利增长点，推动小盘股趋势性优势。

结论

小盘股跑赢大盘股的现象可能持续，其背后是产业周期和政策驱动的共同作用。未来需关注科创板及硬科技产业的发展，同时注意流动性变化和估值水平对市场的影响。