20200712-广发证券-纺织服装行业全球观察之迅销_20财年Q3（3-5月）业绩略低于预期_小幅修正全年预期_5页_777kb

纺织服装行业全球观察之迅销总结

核心内容

迅销集团（UNIQLO）在2020财年第三季度（3-5月）业绩略低于预期，公司随即修正全年财务预期。整体来看，疫情对集团业绩造成显著拖累，收入和利润均出现下滑。

全年业绩预期修正

• 总收入预期：1.99万亿日元，同比下滑13.1%。
• 经营利润预期：1300亿日元，同比下滑49.5%。
• 归母净利润预期：850亿日元，同比下降47.7%。
• 年度分红：每股480日元，分中期和期末两次支付，与2019财年持平。

业绩表现分析

• 前三季度总收入：15449.2亿日元，同比下降15.2%。
• 前三季度归母净利润：906.4亿日元，同比下降42.9%。
• 单三季度营收：3364.2亿日元，同比下降39.4%，环比降幅显著扩大。
• 单三季度净利润：亏损97.6亿日元，同比下降121.83%。
• 毛利率：前三季度为48.6%，同比下降0.3个PCT，主要由于未实施大幅折扣促销。
• 营业利润率：前三季度为9.2%，同比下降4.3个PCT，主要因收入下降，但费用基数略有下降。
• 净利率：前三季度为5.9%，同比下降2.8个PCT。

分事业部表现

1. 日本UNIQLO：

   • 营收5988.4亿日元，同比下降14.6%。
   • 经营利润791.6亿日元，同比下降18.1%。

2. 海外UNIQLO：

   • 营收6735.3亿日元，同比下降17.9%。
   • 经营利润518.2亿日元，同比下降58.5%。

3. GU品牌：

   • 营收1874.9亿日元，同比增长1.1%。
   • 经营利润204.9亿日元，同比下降22.2%。

4. 其他全球品牌（如Theory、PLST）：

   • 营收833.4亿日元，同比下降26.7%。
   • 经营亏损60.0亿日元，去年同期盈利46.2亿日元。

分地区收入表现

• 日本区：收入5988.4亿日元，同比下降14.6%，占比38.8%，同比增加0.3个PCT。
• 大中华区：收入3626.6亿日元，同比下降9.9%，占比23.5%，同比上升1.4个PCT。
• 亚洲其他区域及大洋洲：收入1601.3亿日元，同比下降35.5%，占比10.4%，同比下降3.2个PCT。
• 北美及欧洲：收入1507.5亿日元，同比下降11.1%，占比9.8%，同比上升0.5个PCT。

电商与线下复苏

• 线上：日本优衣库单三季度线上收入同比增长47.7%。
• 线下：6月份日本优衣库线下收入同比增长26.2%，受益于AIRism等夏季核心单品；GU线下同店增长16.4%，受益于大众潮流、内衣和家居服等产品。

风险提示

• 库存压力持续。
• 现金流继续承压。
• 终端动销不及预期。

关键信息与观点

• 业绩拖累因素：疫情对全球市场造成冲击，尤其是海外业务。
• 电商表现突出：线上渠道增长显著，成为缓解业绩压力的重要力量。
• 费用控制良好：尽管收入下降，但费用基数同比略有下降，有助于维持利润率。
• 预期修正原因：三季度收入低于预期，以及前三季度出现152亿日元的意外减值。

重点公司估值和财务分析（部分）

图表摘要

• 图1：集团/中国营收及同比增速（单位：十亿日元）。
• 图2：集团分地区收入占比。
• 图3：集团分品牌营收占比。
• 图4：集团分品牌营收及同比增速（单位：十亿日元）。
• 图5：集团历年毛利率/营业利润率/净利率（%）。
• 图6：集团分品牌网点分布。

研究团队信息

• 首席分析师：糜韩杰，复旦大学经济学硕士，曾获2019年新财富轻工和纺织服装行业第四名。
• 研究助理：胡幸，厦门大学会计学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

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