20180618-财通证券-金城医药-300233.SZ-两次里程碑合作_奠基跨越式发展基础_7页_835kb

报告摘要

金城医药（300233）是一家在医药领域具有较强竞争力的公司，当前投资评级为“买入”，目标价为26.2元。公司通过两个重要合作项目，奠定了其在仿制药与创新药领域的跨越式发展基础。其在抗生素领域拥有完整的产业链优势，并通过与东方略的合作进入创新药市场，为公司未来增长提供了重要支撑。

公司估值长期低估：由于尚未有显著的创新药落地，公司估值长期处于低位，但随着仿制药业务和创新药布局的推进，未来增长潜力较大。
仿制药业务增长迅速：公司主要产品为头孢类抗生素制剂，覆盖近50%的头孢注射剂市场，且已具备全球领先的中间体市场份额，有望受益于一致性评价政策带来的市场洗牌。
创新药布局前景广阔：公司通过投资东方略，引入多个海外III期临床创新药项目，如VGX-3100和Toca511&Toca FC，未来有望在肿瘤及HPV相关疾病治疗领域取得突破。
财务表现稳健增长：2018年至2020年公司预计净利润分别为3.32亿元、4.27亿元和5.64亿元，年复合增长率（CAGR）为25.2%，EPS逐年提升，PE逐步下降，体现出公司成长性与估值的匹配。
市场空间巨大：VGX-3100作为首个治疗HPV引发的宫颈癌前病变的DNA疫苗，国内潜在患者超1200万人，市场空间达600亿元，具备较高的商业价值。

与DOBFAR签订参比制剂协议：
- 公司掌握头孢类抗生素的中间体及原料药，具备全球60%左右的市场份额。
- 拥有15个头孢注射剂品种，覆盖所有第一、二、三、四代头孢产品。
- 预计2018年将有十余个品种申报一致性评价，未来有望在400亿头孢注射剂市场中占据重要位置。
与东方略合作引进创新药：
- 东方略是金城医药控股子公司，公司持股30.76%。
- 东方略已获得美国Inovio公司VGX-3100和Tocagen公司Toca511&Toca FC的授权，正在推进临床试验及商业化。
- VGX-3100预计2020年底完成国内III期临床试验并申请上市。