20250314-华泰期货-国债期货日报_两会政策信号_国债期货涨跌分化_13页

两会政策信号，国债期货涨跌分化总结

核心内容

2025年两会期间，中国宏观政策呈现出积极财政与适度宽松货币政策的组合。政策层面强调增加政府债务规模，包括发行1.3万亿元超长期特别国债和4.4万亿元地方政府专项债券，预计全年新增政府债务总规模达11.86万亿元。同时，2月CPI同比下降0.7%，显示通胀压力较小。

在资金面方面，央行于2025-03-13以1.5%的利率开展359亿元7天逆回购操作，货币市场回购利率整体上升，反映出市场流动性有所收紧。

市场面显示，国债期货价格整体回落，2年、5年、10年和30年期国债期货涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%、0.03%和0.04%。各品种净基差均值也呈现不同走势，TS、TF、T和TL分别为-0.091元、-0.238元、0.033元和0.257元。总体来看，国债期货市场受到供需变化、政策导向及市场情绪的多重影响，未来走势存在不确定性。

主要观点

• 财政政策更加积极：赤字率拟为4%，新增政府债务规模较大，可能对国债市场形成压力。
• 货币政策适度宽松：央行通过逆回购操作释放流动性，但货币市场利率有所回升，显示资金面收紧趋势。
• 国债期货价格震荡：市场情绪企稳，经济可能迎来阶段性拐点，对债市构成压力。
• 超长期特别国债发行：预计增加国债市场供给，可能导致需求不足，压制价格。
• 地方债供给扩大：专项债券发行规模增加，投资者对风险溢价要求提升，推高收益率。
• 资金流向股市：2024年底货币宽松预期透支，资金流向股市，限制债市上涨空间。
• 市场情绪影响：房地产政策调整、消费复苏及科技行业回暖，有助于市场情绪稳定，但对债市形成压力。

关键信息

政策信号

• 财政政策：2025年赤字率拟为4%，一般公共预算支出规模为29.7万亿元；发行1.3万亿元超长期特别国债，4.4万亿元地方政府专项债券。
• 货币政策：央行实施适度宽松的货币政策，但近期货币市场利率有所回升。

资金面情况

• 央行操作：2025-03-13开展359亿元7天逆回购，利率为1.5%。
• 回购利率：1D、7D、14D和1M分别为1.771%、1.774%、1.850%和1.961%，近期有所回升。
• 资金流向：市场流动性收紧，资金流向股市，限制债市上涨空间。

市场表现

• 国债期货收盘价：TS、TF、T、TL分别为102.33元、105.50元、107.62元、115.90元。
• 国债期货涨跌幅：TS、TF、T和TL分别为-0.03%、-0.02%、0.03%和0.04%。
• 国债收益率：2年、5年期国债收益率上行超过20bp，显示市场对经济复苏预期增强。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，2506合约建议中性对待。
• 套利策略：关注基差走廊，把握跨期价差机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：资金面快速紧缩可能对市场造成冲击。

附录信息

• 图表与数据来源：本文引用了多张图表及数据表格，均来自同花顺与华泰期货研究院。
• 研究员信息：徐闻宇，从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结结构

• 宏观政策：积极财政与适度宽松货币政策，增加政府债务规模。
• 通胀数据：2月CPI同比下降0.7%，显示通胀压力较小。
• 资金面变化：央行逆回购利率稳定，但货币市场利率有所回升。
• 国债期货表现：价格普遍回落，涨跌幅分化，净基差波动。
• 市场分析：供需变化、政策导向及市场情绪共同影响国债期货走势。
• 投资策略：建议中性对待单边策略，关注套利与套保机会。
• 风险提示：流动性快速紧缩可能带来市场波动。