20230514-财通证券-建材行业策略周报_产业链需求分化_后端好于前端_7页_845kb

证券研究报告总结

投资评级：看好（维持）

本报告对建材行业进行分析，维持“看好”评级，认为行业整体具备复苏潜力，建议关注具备成本优势和区位优势的企业。

核心观点

1. 产业链需求分化，后端好于前端

• 玻璃行业：需求支撑下游库存消化，价格韧性仍存。五一后市场涨势放缓，中下游消化库存为主，浮法厂产销转弱，但部分区域贸易商库存有所消化，加工厂存货暂未明显改善。
• 水泥行业：五一后市场需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4个百分点。但价格仍承压，全国水泥市场价格环比回落1.1%，主要降价区域集中在华北、华东、中南和西南地区。

2. 玻璃成本变化带来的利润弹性测算

• 假设每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱、0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦。
• 纯碱价格每下降10%，可带来单箱利润增加2.78元，年销量11500万重量箱时，利润提升可达3.2亿元。
• 燃料价格每下降10%，可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润提升。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

3. 消费建材：关注基本面改善

• 4月居民信贷减少，居民短期和中长期贷款均减少超千亿元，与房地产交易量增速回落趋势一致。
• 新房及二手房交易环比回落，但二手房同比仍增长60%。
• 建议关注受益于地产项目风险降低的大B主导企业，如：东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材、亚士创能、王力安防；以及受益于家装需求稳定的C端主导企业，如：伟星新材、三棵树、箭牌家居、江山欧派、兔宝宝。

4. 新材料：碳纤维与玻纤行业分析

• 碳纤维：需求走弱，价格承压，市场均价下跌7.6%。建议关注吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰。
• 玻纤：粗纱需求按需采购，订单增量有限；细纱市场出货一般，多数池窑厂处于亏损状态。建议关注成本优势显著的中国巨石。
• 电池铝箔：短期看产能扩张和成本优势，中长期看海外市场布局。建议关注鼎胜新材。

风险提示

• 地产超预期下滑风险：若地产销售不及预期，将影响建材需求。
• 行业竞争加剧风险：随着市场回暖，竞争可能加剧。
• 宏观经济下行风险：若经济持续下滑，将对建材行业造成压力。

关键数据与图表

• 图1：全国水泥价格（元/吨）
• 图2：全国水泥库容比
• 图3：玻璃价格（元/重箱）
• 图4：玻璃库存（万重箱）
• 图5：无碱玻纤价格（元/吨）
• 图6：中碱玻纤价格（元/吨）
• 图7：电子纱价格（元/吨）
• 图8：玻纤库存（万吨）
• 图9：沥青市场主流价（元/吨）
• 图10：MDI（元/吨）
• 图11：PVC原材料（元/吨）
• 图12：PPR原材料（元/吨）
• 图13：国废（元/吨）
• 图14：钛白粉（金红石型）（元/吨）
• 图15：聚羧酸减水剂（元/吨）
• 图16：环氧乙烷（元/吨）
• 图17：MMA（甲基丙烯酸甲酯）（元/吨）
• 图18：丙烯酸丁酯（元/吨）

评级说明

• 公司评级：基于相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业表现优于、持平、弱于市场。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构的意见。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。