20171101-申万宏源-中国石化-600028.SH-Q3业绩受资产减值影响_总体经营状况向好_5页_464kb

中国石化 (600028) 2017年三季度业绩点评总结

核心内容

中国石化2017年前三季度业绩实现同比增长，但增速低于预期。公司整体经营状况向好，尤其在上游和炼油板块表现突出，化工板块环比改善，但销售板块业绩下滑。公司同时下调了2017年资本支出计划，资产负债率下降，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度实现营业收入17449.55亿元（YoY +27.93%），归母净利润383.73亿元（YoY +31.57%），但低于预期。
• 季度表现：2017年第三季度营业收入5791.18亿元（YoY +19.47%，QoQ -0.78%），归母净利润112.81亿元（YoY +13.77%，QoQ +7.86%）。
• 业绩下滑原因：主要由于第三季度对炼化资产计提减值损失30.1亿元，前三季度累计资产减值损失70.9亿元；同时销售费用和管理费用同比分别增加16.7%和15.3%。

关键信息

分业务表现

财务数据

资本支出调整

• 原资本支出计划为1,102亿元，调整为985亿元。
• 各板块资本支出分别为：
  • 勘探及开发：427亿元（下调78亿元）
  • 炼油：213亿元（下调15亿元）
  • 营销及分销：180亿元（保持不变）
  • 化工：125亿元（下调26亿元）
  • 总部及其他：40亿元（增加2亿元）

投资预测与评级

• EPS预测：2017年下调至0.44元（原0.48元），2018年预计0.55元，2019年预计0.61元。
• PE与PB：当前股价对应PE分别为14倍、11倍和10倍，PB仅为1.0倍，显著低于国际巨头。
• 未来展望：受益于国企改革和油气行业改革，管理优化空间大，未来ROE和盈利有望提升，估值中枢上移。
• 投资评级：维持“买入”评级。

证券分析师信息

• 分析师：谢建斌（A0230516050003），xiejb@swsresearch.com
• 研究支持：徐睿潇（A0230116120001），xurx2@swsresearch.com
• 联系人：徐睿潇，电话：(8621)23297818×转，邮箱：xurx2@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）；增持（相对强于市场表现5%~20%）；中性（相对市场表现-5%~+5%）；减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）；中性（行业与整体市场表现基本持平）；看淡（行业弱于整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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