深度报告-20231103-浙商证券-国博电子-688375.SH-国博电子深度报告_T_R组件龙头_手机终端射频芯片打开发展天花板_21页_1mb

国博电子（688375）深度报告总结

公司定位

国博电子是国内领先的T/R组件与射频集成电路供应商，隶属于中国电子科技集团。主营有源相控阵T/R组件和射频芯片，产品广泛应用于军工与民用领域，具有较高的技术竞争力和市场占有率。

产品与市场

• T/R组件：应用于精确制导、弹载、机载及卫星通信等领域，占军用雷达市场约15%。
• 射频集成电路：主要应用于5G移动通信基站，正在推进手机终端射频芯片替代，已获客户订单，预计2023-2024年贡献10-15亿元营收。
• 行业趋势：军用雷达市场保持增长，卫星互联网需求旺盛；5G推动射频芯片市场升级。

财务表现

• 2022年营收34.61亿元，2023年H1营收19.21亿元，同比增长11%；
• 归母净利润2022年5.21亿元，2023H1为3.09亿元，整体增长稳健。
• 2023-2025年预测：
  • 归母净利润：64亿元 / 82亿元 / 114亿元，增长率24%/38%；
  • PE分别为52/40/29倍。

核心驱动力与风险

• 驱动力：
  • 军品稳定增长（武器装备、雷达系统）、民品发力突破（手机射频芯片）；
  • 政策支持自主可控、国产替代加速。
• 风险：
  • 军品价格审价波动、市场竞争加剧；
  • 整机单位T/R组件采购政策变化风险。

投资逻辑

首次“买入”评级，看好公司在军用雷达和射频芯片领域的持续增长，尤其手机终端射频芯片新订单带来的消费电子增长机遇，长期成长空间广阔。