20211111-财信证券-盖世食品-836826.NQ-预制凉菜领导品牌_发展仍有潜力_9页_950kb

公司点评总结

核心内容概述

盖世食品是一家专注于预制凉菜研发、生产和销售的行业领导品牌，成立于2002年，2016年挂牌新三板。公司主要产品包括海藻、菌菇、山野菜、鱼籽及海珍味等系列，产品种类丰富，SKU数量超过1000个。公司是农业产业化国家重点龙头企业、国家高新技术企业，拥有较强的品牌影响力和研发能力。

主要观点

行业前景广阔

预制凉菜行业因餐饮业的快速发展及连锁化趋势而迎来增长机遇。随着消费者对便捷、标准化餐饮的需求增加，凉菜作为餐饮业的重要组成部分，其市场空间持续扩大。同时，食品安全监管趋严，行业集中度有望提升，头部企业将更具竞争优势。

公司发展优势

• 产品矩阵丰富：公司产品涵盖多个系列，满足不同消费者需求，拥有300余种产品，1000余个SKU。
• 品牌建设良好：旗下拥有多项知名商标，如“盖世”、“山珍源”等，其中“盖世”被认定为辽宁省著名商标。
• 渠道拓展迅速：公司已拓展国内外市场，拥有海外二十余个国家和地区的销售渠道，与海底捞、安井食品、日本兼贞食品、喜家德等大型企业建立了合作关系。
• 研发能力突出：公司与多所科研机构开展合作，拥有20项专利及8项软件著作权，具备较强的产品开发创新能力。
• 产能扩张计划：2020年公司启动年产1万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目，以缓解产能瓶颈并支持市场扩张。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为2.8亿元、3.5亿元、4.3亿元，CAGR分别为29.4%、24.1%、21.2%。
• 净利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.3亿元、0.4亿元、0.6亿元，CAGR分别为26.9%、30.1%、25.8%。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.38元、0.50元、0.63元。
• 估值分析：参考行业可比公司安井食品、味知香的估值水平，结合公司规模较小、经营稳健性相对较弱的情况，给予公司2022年30-35倍PE，对应股价合理区间为15.0-17.5元。
• 投资评级：给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：16.68元
• 52周价格区间：3.49-20.42元
• 总市值：1477.08百万
• 流通市值：529.41百万
• 总股本：8855.41万股
• 流通股：3173.90万股

财务表现

• 营业收入：2015-2020年CAGR为27.9%，2020年收入为2.19亿元。
• 归母净利润：2015-2020年CAGR为55.2%，2020年净利润为2663.57万元。
• 毛利率：近年来持续上升，2020年受疫情影响有所下滑，但预计未来将有所改善。
• 净利率：2020年为12.2%，预计未来将逐步提升。
• ROE：2019年为35.5%，2020年为15.7%，预计未来将稳步增长。

股权结构

• 实控人：创始人盖泉泓通过控股股东上海乐享家实业有限公司间接持有52.96%股份，直接持有8.38%股份，合计持股61.34%。
• 股权集中度高：其余股东持股比例均在5%以下，有利于战略决策的高效执行。

募投项目

• 项目内容：年产1万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目，投资金额为1亿元。
• 项目影响：将缓解产能瓶颈，完善产能布局，支持公司在华南、华东、中部等市场的扩张。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能影响消费者信心及公司盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动将影响公司生产成本及盈利水平。
• 行业竞争加剧风险：行业内竞争者可能采取激进策略，影响公司市场份额。
• 疫情反复风险：疫情反复可能对公司的生产和全球销售造成不利影响。

结论

盖世食品作为预制凉菜行业的领先企业，具备较强的产品研发能力和品牌影响力，同时积极拓展国内外市场。尽管当前面临一定的经营风险，但随着行业集中度提升、渠道扩张及规模效应显现，公司未来仍有较大发展潜力。基于财务预测和行业前景，给予“谨慎推荐”评级，合理股价区间为15.0-17.5元。