20220711-国金证券-北方华创-002371.SZ-中报业绩超预期_持续受益国产化_4页_1mb

北方华创 (002371.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北方华创是一家专注于半导体设备及电子元器件制造的企业，近年来在营收与利润方面表现出显著增长。公司持续受益于国产化替代趋势及行业高景气度，其业务覆盖集成电路设备、LED/面板设备、先进封装及第三代半导体设备等多个领域。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司预计营收增长40%-60%，归母净利润增长130%-160%，远超市场预期。Q2单季度营收同比增长33%-66%，归母净利润同比增长114%-154%，显示公司盈利能力快速提升。
• 盈利能力显著增强：公司Q2归母净利率达16.9%，扣非净利率为14.9%，较2021年Q2的8.8%有明显提升。归母净利润增长率持续走高，预计2022-2024年将分别达到63%、46%、43%。
• 产品结构优化：集成电路设备收入占比达74%，成为主要盈利来源。2021年该板块净利润占比为48%，随着规模效应显现，净利率稳步提升。
• 市场前景广阔：半导体设备国产化率提升，公司设备在下游晶圆厂的覆盖率和渗透率持续提高。2022年国内内资设备需求增速接近25%，预计下半年将有进一步突破。
• 电子元器件业务增长：受MiniLED需求拉动，LED设备出货量增加。新能源汽车、光伏及消费电子对SiC和GaN器件需求快速增长，带动公司第三代半导体设备业务发展。

关键信息

市场数据

• 当前股价：299.54元
• 总股本：5.27亿股
• 已上市流通A股：4.92亿股
• 总市值：1,579.64亿元
• 年内股价最高最低：451.90元 / 210.30元
• 沪深300指数：4355
• 深证成指：12617

营收与利润预测

• 2022-2024年营收预测：143亿元 / 198亿元 / 265亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：18亿元 / 26亿元 / 37亿元
• 对应市盈率：87倍 / 60倍 / 43倍
• 对应市销率：11倍 / 8倍 / 6倍

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 技术突破不及预期
• 下游扩产及产能爬坡不及预期
• 中美贸易风险加剧

附录摘要

三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为14,318百万元，预计2023E和2024E分别增长38.51%和33.76%
• 归母净利润：预计2022E为1,810百万元，2023E为2,613百万元，2024E为3,714百万元
• 每股收益：预计2022E为3.434元，2023E为4.957元，2024E为7.045元
• 每股净资产：预计2022E为35.373元，2023E为40.210元，2024E为47.125元
• 净资产收益率：预计2022E为9.71%，2023E为12.33%，2024E为14.95%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E为1,800百万元，2023E为1,136百万元
• 投资活动现金净流：预计2022E为-790百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022E为126百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2022E为34,497百万元，2023E为41,598百万元，2024E为50,741百万元
• 负债股东权益合计：预计2022E为34,497百万元，2023E为41,598百万元，2024E为50,741百万元
• 资产负债率：预计2022E为63.01%，2023E为65.62%，2024E为67.98%

比率分析

• 每股收益：2022E为3.434元，2023E为4.957元，2024E为7.045元
• 每股经营现金净流：2022E为4.722元，2023E为4.082元，2024E为5.809元
• 净资产收益率：2022E为9.71%，2023E为12.33%，2024E为14.95%
• 总资产收益率：2022E为3.08%，2023E为3.56%，2024E为4.04%
• 投入资本收益率：2022E为4.74%，2023E为6.79%，2024E为8.14%

市场评级比率分析

• 买入建议数量：109
• 增持建议数量：1
• 中性建议数量：1
• 最终评分：1.03，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上