2017-国信行业-餐饮专题研究之成长篇：资本助力，餐饮龙头连锁化成长的关键_31页_2mb

报告摘要

餐饮旅游行业专题研究总结

核心内容

本报告深入分析了餐饮旅游行业的成长潜力，重点探讨了人均GDP在5000-10000美元阶段，餐饮业仍能保持较快增长的规律。结合美日韩等国的发展经验，认为我国未来5年内餐饮业仍有望保持 $15% - 16%$ 的年均复合增速。同时，行业集中度将逐步提升，品牌餐饮龙头将享受行业增长与市场份额提升带来的双重成长机会。

主要观点

人均GDP5000-10000美元阶段餐饮业增长较快
- 在人均GDP处于5000-10000美元阶段，餐饮业整体增速高于同期GDP增速。
- 我国目前人均GDP约5000美元，处于这一阶段，未来5年仍具备增长潜力。
快餐和休闲饮料业态增速更快
- 在人均GDP达到5000美元后，快餐和休闲饮料业态进入快速发展期。
- 美日韩等国的经验表明，快餐和休闲饮料业在这一阶段增长显著，其行业集中度也相对较高。
行业集中度持续提升
- 餐饮行业集中度随行业发展稳步提升，尤其在快餐和休闲饮料业态中表现更为明显。
- 相比之下，我国正餐业集中度极低（CR4=0.7%），提升空间较大。
资本支持是扩张的关键
- 餐饮企业扩张（包括连锁、品牌、业态和跨国扩张）均依赖资本支持。
- 拥有上市融资平台的正餐龙头企业具备较强的扩张能力，其成长潜力值得期待。
正餐龙头企业成长潜力较大
- 虽然快餐和休闲饮料业态增长较快，但正餐企业由于行业集中度较低，仍有较大的市场份额提升空间。
- 商务宴请和婚宴文化也支撑了正餐业的市场需求。

关键信息

人均GDP影响餐饮业增长：人均GDP在5000-10000美元阶段，餐饮业仍能保持稳定较快增长。
各国餐饮业态发展规律：美日韩人均GDP达到5000美元后，快餐和休闲饮料业进入快速增长期。
行业集中度差异显著：美国正餐业CR4为7.3%，我国仅为0.7%；美国有限服务餐饮业CR4为34.90%，我国为10.7%。
国内餐饮企业扩张模式：以直营为主，加盟为辅，尤其是快餐和休闲饮料企业。
重点公司：湘鄂情：被“谨慎推荐”，拥有较强的资本支持和扩张能力，有望享受行业集中度提升带来的成长机会。

投资建议

维持“谨慎推荐”评级：鉴于餐饮行业未来5年仍有 $15% - 16%$ 的增长预期，以及行业集中度提升趋势，我们维持“谨慎推荐”投资评级。
看好快餐与休闲饮料：从长期来看，快餐和休闲饮料业态的成长潜力较大。
相对看好正餐龙头：部分拥有上市融资平台、品牌优势突出、经营管理优良的正餐龙头企业，未来成长空间也值得期待。

风险提示

食品安全与卫生问题：可能引发消费者信任危机。
大规模传染性疫情：可能对餐饮业造成重大冲击。
经济下滑：对正餐酒楼等业态冲击较大。
财务风险：部分企业可能面临资金链压力。
并购整合风险：餐饮企业并购后可能面临整合困难。

股价变化的催化因素

IPO或再融资：餐饮企业通过融资扩大资本实力，推动连锁、品牌和业态扩张。
利好政策出台：政府对餐饮行业的扶持政策可能推动行业发展。

行业发展趋势

连锁扩张：国内餐饮企业以直营为主，逐步提升直营比例，加强品牌控制。
品牌扩张：通过多品牌策略覆盖不同消费群体，提升市场占有率。
业态扩张：餐饮企业拓展多种业态，如快餐、休闲饮料、正餐等，提升整体竞争力。
跨国扩张：部分企业积极拓展海外市场，分享全球餐饮增长红利。

重点公司分析

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(百万元)	2012E EPS	2013E EPS	2012E PE	2013E PE
002306	湘鄂情	谨慎推荐	11.67	4,668.0	0.36	0.48	32.4	24.3
000721	西安饮食	无评级	6.29	1,255.0	0.21	0.26	30.2	24.5
002186	全聚德	无评级	34.94	4,946.1	1.07	1.25	32.8	28.0