20140418-上海证券-固定收益研究晨报_定向降准_消息影响_债市收益率全线下行_14页_2mb
报告摘要
债市研究报告总结（2014年4月18日）
核心内容
本报告为2014年4月18日的固定收益研究晨报，主要分析了当日债市走势、流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债市场情况，并提供了市场公告、财经要闻及投资评级体系等信息。
主要观点与关键信息
1. 流动性分析
- 周四货币市场：资金利率小幅波动，整体较为平稳。
- 央行操作：本周累计净回笼410亿元，周四进行950亿元28天期正回购操作，中标利率为4.00%。
- 市场情况：本周市场中有准备金退款，资金面较为充裕，加上央行回笼力度不大，资金面总体保持平稳。
- 资金利率变化：1天期质押式回购利率回落11BP至2.16%，7天期质押式回购利率持平于2.73%。
2. 利率债分析
- 收益率下行：周四利率债收益率全线大幅下行，部分品种回落近30BP。
- 具体品种：
- 13附息国债17：收益率下行11BP至3.76%
- 14附息国债01：收益率下行4BP至4.05%
- 14附息国债05：收益率下行13BP至4.26%
- 10年期国债收益率自去年高位4.72%回落至4.40%，预计未来仍有20BP下行空间。
- 政策影响：4月16日国务院提出“定向降准”政策，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行可适当降低存款准备金率，对债市形成利好。
3. 信用债市场
- 收益率普遍下行：短融、中票、企业债收益率全线下行。
- 城投债活跃：收益率下行幅度较大，如13宛城投债、13闽西兴杭债分别成交于7.10%、7.05%附近。
- 交易所公司债指数：小幅微涨。
4. 衍生品及可转债分析
- 国债期货走势：受“定向降准”和正回购操作影响，高开低走。
- 主力合约：TF1406报收92.646元，上涨0.18%；TF1409上涨0.12%；TF1412上涨0.09%。
- 期现套利：IRR略高于R007，考虑到下周资金成本可能反弹，短期不建议进行。
- 跨期套利：TF1412与TF1409价差为0.20，仍可参与“TF1412多头、TF1409空头”交易。
债市展望与回顾
债市展望
- 流动性预期：下周面临财税上缴压力，资金面可能趋紧。
- 利率债走势：预计收益率将进一步下降，10年期国债仍有下行空间。
- 信用债市场：城投债和部分中短期票据收益率继续下行，市场情绪偏乐观。
债市回顾
- 银行间市场：4月17日成交271笔，总计1633.49亿元；质押式回购成交2671笔，总计8559.86亿元。
- 国债收益率曲线：5、7、10年期分别下行8-9BP至4.06%、4.23%、4.27%。
- 金融债收益率曲线：政策性金融债收益率大幅下行，平均约10BP。
- 活跃债券统计：13附息国债17、14国开01、14国开02等债券成交活跃，带动收益率下行。
风险提示
- 期指承压回落：股指期货震荡走低，权重板块进入休整，市场热点转向主题投资。
- 央行净回笼：在M2增速创历史新低背景下，央行再次净回笼资金，显示货币政策短期宽松概率降低。
央行动态
- 无：报告未提及央行近期的其他操作。
市场公告
- 无：报告未提及市场公告内容。
今日发行
银行间市场
- 财政部：发行150亿元0.75年期国债，发行日为2014年4月18日。
- 天津农村商业银行：发行36亿元10年期金融债，评级为AA。
- 美都控股：发行3.5亿元1年期短融，评级为A-1。
- 中电熊猫：发行10.5亿元1年期短融，评级为A-1。
- 招商银行：发行113亿元10年期金融债，评级为AA+。
- 中信信托：发行3.35亿元1.51年期资产支持证券，评级为A+。
- 杉杉集团：发行20亿元1年期短融，评级为A-1。
- 中国建筑：发行30亿元5年期中期票据，评级为AAA。
- 中信信托：发行5亿元1.51年期资产支持证券，评级为AAA。
- 中信信托：发行2.52亿元2.01年期资产支持证券，评级为AAA。
- 中国建筑一局(集团)：发行4亿元5年期中期票据，评级为AAA。
- 桐庐国投：发行7亿元7年期企业债，评级为AA+。
上交所
- 无：未提及上交所发行情况。
深交所
- 无：未提及深交所发行情况。
昨日报告摘要
- 债项评级下调：12洛矿MTN2、12洛矿MTN1被下调至AA。
- 其他市场动态：
- 人民币年内贬值超2.6%。
- 三大航空股因汇兑损失表现不佳。
- 电解铝行业近半产能亏损。
- 银行起诉钢贸商，钢贸商表示害怕抽贷。
- 高端餐饮行业出现负增长。
- 科伦药业被证监会两次发文整改。
- 星湖科技一季度亏损扩大。
- 南京福地房产资金链断裂。
- 厦工股份涉及诉讼，涉案金额高达4818万元。
国内财经要闻
- 21世纪海上丝绸之路：商务部新设欧亚司，浙江加快准备。
- 荣盛发展：在廊坊有200万平米土地储备，计划融资170亿元。
- 发审会重启：预计最快5月，部分企业准备撤单。
- 证券法修改：拟于12月初审。
- 银行贷款难：银行贷款节奏慢，利率高，但新增贷款同比多增。
- 余额宝规模：一季度规模达5412.75亿元，增长1.92倍。
- 阿里业绩：2013年营收约493.91亿元，净利润约221亿元。
- 国务院分工：证监会配合20项重点工作。
- 央行对冲：为应对上市银行分红，央行加码正回购。
- 龙腾矿业：创始人被起诉，公司即将退市，营收来源不明。
- 银监会规范：下发10号文，规范银行与第三方支付机构合作。
- 新浪微博IPO：登陆纳斯达克，计划募资2.856亿美元。
- 华润宋林被查：引发对相关业务的担忧。
海外债市
美国市场
- 外国央行减持：减持美国公债和机构债，总量减少138.67亿美元。
- 公债收益率：短期国债收益率小幅波动，中长期国债收益率下行。
欧洲市场
- 希腊公债收益率：降至发行水平下方，投资者视其为锁定利润的机会。
- 公债发行压力：希腊五年期公债发售面临严峻压力，但收益率表现较好。
日本市场
- 公债价格稳定：20年期新债标售需求良好。
- 短期公债收益率：基本无波动。
- 中长期公债收益率：略有调整，但整体稳定。
投资评级体系
- 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类。
- 评级分类：
- 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
- 配置级：适用于银行、保险。
- 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
- 评级依据：
- 安全性：主体评级 + 债项评级 + 经营与财务前景。
- 收益性：市价与中债估值差距 + STW。
- 流动性：融资适当性 + 交易规模（市场深度和广度）。
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字数统计：约990字
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