20191101-华创证券-休闲服务板块2019年三季报总结：重点布局核心资产、板块龙头，关注优质赛道优秀标的_23页_1mb

报告摘要

餐饮旅游行业2019年前三季度总结

核心内容

2019年前三季度，我国休闲服务行业整体营收达到1059.72亿元，同比增长2.74%，但增速放缓主要由于中国国旅剥离旅行社业务及宋城演艺处置六间房资产。归母净利润同比增长8.53%，达到95.33亿元，综合毛利率提升2.30个百分点至44.83%，净利率提升0.51个百分点至10.26%。尽管行业整体表现平稳，但不同细分板块出现了明显的分化。

主要观点

免税行业：中国国旅作为行业龙头，剥离旅行社后更加聚焦免税主业，业绩稳步增长，Q3单季度营收增长16.57%，归母净利润增长17.24%。公司毛利率和净利率分别提升至51.16%和13.85%。预计未来市内店政策放开将带来消费回流，提升公司发展空间。
酒店行业：首旅酒店和锦江酒店均面临RevPAR承压，但锦江酒店通过加速新开店及中端+加盟模式，提升市场份额。首旅酒店Q3营收同比下降5.32%，归母净利润下降23.83%。锦江酒店Q3营收增长3.04%，但营业利润下降22.52%。尽管短期业绩波动，但长期发展逻辑不变。
演艺行业：宋城演艺因剥离六间房资产，营收下降10.71%，但归母净利润增长10.69%。公司毛利率和净利率分别提升3.16和12.81个百分点至73.34%和58.91%。新项目陆续落地，预计2019年演艺主业增速在15%-20%之间。
餐饮行业：餐饮板块营收和净利润均出现下滑，净利率下降6.01个百分点至0.57%。公司应更关注规模指标（如产能、产品线、渠道）而非利润指标，品牌建设和营销成本控制是关键。
化妆品行业：珀莱雅和丸美股份表现突出，珀莱雅营收增长33.35%，归母净利润增长32.04%；丸美股份营收增长19.24%，销售费用投放减少，线上发力助力增长。公司具备强执行力和灵活性，未来在电商拓展和品牌建设方面有较大空间。

关键信息

行业整体表现：2019年前三季度行业营收和净利润增长，但增速放缓，主要受中国国旅和宋城演艺业务调整影响。行业综合毛利率和净利率分别提升2.30个百分点和0.51个百分点至44.83%和10.26%。
细分板块分析：
- 免税行业：营收占比33.58%，毛利率和净利率显著提升，公司盈利能力增强。
- 酒店行业：营收占比18.23%，但净利率下降，RevPAR承压。
- 文化演艺行业：营收占比2.08%，净利率最高，达58.91%，盈利能力强劲。
- 餐饮行业：营收占比1.55%，净利率下降明显，需关注品牌建设和成本控制。
- 化妆品行业：营收增长强劲，电商成为第一大销售渠道，珀莱雅和丸美股份表现突出。
投资建议：
- 继续推荐中国国旅，聚焦免税主业，关注市内店政策放开带来的消费回流。
- 餐饮板块建议关注颐海国际，重视规模扩张和品牌建设。
- 化妆品行业持续看好珀莱雅和丸美股份，特别是其在电商拓展和品牌建设方面的潜力。
- 酒店板块需关注RevPAR的改善及新项目落地情况，锦江酒店和首旅酒店作为龙头，具备长期投资价值。

风险提示

宏观经济风险：增速超预期下滑可能影响行业整体表现。
政策风险：市内店政策及国企改革进展不及预期。
市场风险：行业竞争加剧，营销策略失误，核心人才流失。
经营风险：扩张进度不及预期，新业务推进不力，极端天气影响。

行业数据概览

股票家数：33家，总市值3585.17亿元，流通市值3258.94亿元。
行业表现：2019年前三季度行业营收增长2.74%，归母净利润增长8.53%；Q3营收下降4.21%，归母净利润下降9.41%。
板块贡献：酒店和旅游综合板块贡献了行业88.56%的营收和88.31%的毛利，以及75.67%的净利润。
净利率变化：餐饮、自然景点、酒店和旅游综合板块净利率均下降，而人工景点净利率提升明显。

附录

相关研究报告：
- 《休闲服务行业2019年中期投资策略：重点布局核心资产、板块龙头，关注超跌反弹标的》
- 《【华创商社】休闲服务板块2019年中报总结：重点把握核心资产，关注超跌反弹》
- 《咖啡行业深度研究报告：深度复盘行业跃迁历程，多维度测算现磨咖啡发展空间》
图表目录：
- 图表1-31：涵盖行业营收、毛利率、净利率、费用率、各板块业绩状况等关键数据。