20160812-兴业证券-汽车行业_碳交易打开天花板_新能源乘用车加速_13页_558kb

碳交易打开天花板，新能源乘用车加速

核心内容概述

本文分析了中国新能源汽车行业从财政补贴向市场激励机制转型的趋势，指出碳交易制度的引入将打破行业增长的天花板，推动新能源乘用车加速发展。同时，文章推荐了新能源乘用车相关投资组合，并强调了特斯拉在碳积分交易中的盈利模式对行业的影响。

主要观点

1. 财政补贴难以支撑行业长期发展

• 补贴金额巨大：2015年全国新能源汽车销量约33万台，中央财政补贴金额约450亿；预计“十三五”期间补贴总额接近2500亿。
• 补贴未实现产业升级：我国新能源汽车企业数量较多（169家），但平均销量较低，企业更关注产能扩张而非技术研发与产品升级。
• 政策转向市场机制：政府开始反思补贴方式，逐步退出财政补贴，由市场决定新能源汽车的发展方向。

2. 碳交易机制推动行业天花板打开

• 政策背景：国家发改委发布《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》，设定燃油汽车企业新能源汽车产销比例，折算为碳配额在全国碳交易市场交易。
• 实施时间：2017年试行，2018年正式实施。
• 行业影响：碳交易制度将促使整车厂加速新能源车型投放，突破限购城市的销售限制，拓展至更广泛市场。

3. 新能源乘用车放量加速，碳积分成盈利来源

• 加州ZEV法案示范作用：该法案要求车企提高零排放车辆（ZEV）销量比例，极大提升了新能源汽车渗透率。2025年目标为22%。
• 特斯拉盈利案例：特斯拉通过销售ZEV积分获得显著收入，成为其重要的利润来源。2015年Q1至2016年Q1积分收入分别为5100万、1400万、3900万、6600万、5700万美元。
• 行业竞争加剧：特斯拉的示范效应促使传统车企加快新能源产品布局，形成“鲶鱼效应”。

关键信息

行业趋势

• 从财政补贴转向市场激励，碳交易机制成为新能源汽车发展的新动力。
• 碳积分交易制度将促使车企主动提高新能源汽车销量，以避免购买积分带来的成本压力。
• 新能源乘用车有望突破限购城市限制，进入更广阔的市场。

政策背景

• 加州ZEV法案：为应对环境问题，加州设定新能源汽车销量比例，推动行业渗透率提升。
• 国内碳积分制度：2017年试行，2018年正式实施，推动新能源乘用车行业加速发展。

行业影响

• 碳积分成为车企的重要盈利来源，尤其对特斯拉而言具有显著作用。
• 整车厂将加速新能源车型投放，以满足碳配额要求并降低购买积分成本。
• 新能源乘用车市场将因政策支持和市场机制而迎来更大发展空间。

推荐投资组合

推荐标的

投资建议

• 推荐组合：比亚迪、奥特佳、澳洋顺昌、方正电机。
• 首推标的：比亚迪与奥特佳，因其在新能源乘用车领域具有显著优势。
• 行业评级：推荐（维持），建议超配行业。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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