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债券市场专题研究：中美宽松共振下的债市行情推演

核心观点

本文认为，中美两国均可能在年内进入降息周期，债券市场中期多头趋势未变，短期波动性可能加大。当前长端利率已接近央行退守的阻力关口，进一步追涨的安全边际不足。建议投资者等待超预期调整带来的机会。

美国降息可能性增加

关键数据表现

• 7月非农就业数据大幅降温（就业增长放缓，失业率上升至4.3%）
• 非农时薪环比下降至0.23%，同比降幅扩大
• 市场预期9月美联储降息概率接近100%

影响分析

1. 美债利率或继续下行，但当前定价充分
   • 2年期美债从4月高点已下跌116BP
   • 10年期美债从4月高点已下跌90BP
2. 人民币汇率阶段性缓释贬值压力，但升值空间有限

国内货币宽松周期重启

政策动因

1. 资金空转“挤水分”已较为充分
2. 银行存款派生能力弱，实体融资意愿不强
3. 二季度GDP与7月PMI数据均不及预期

政策工具

1. 降准：对冲MLF到期，但大规模降准概率较低
2. 降息：稳增长压力下或在四季度窗口期实施

债市短期波动预期

关键时点

• 9月MLF到期规模创历史新高
• 四季度或成为降息关键窗口期

操作假设

若央行为对冲MLF到期可能采取国债买卖操作：

1. 在降息前可能先行售出国债
2. 利率处于低位时需警惕央行利率曲线管理

风险提示

1. 宏观政策出现超预期边际变化
2. 机构行为趋同导致负反馈

策略建议

• 中期仍维持多头趋势判断
• 关注当前利率点位接近阻力位
• 建议在市场调整后择机重新入场

注：本文核心内容已按用户要求进行翻译整理，保留专业报告原有结构，去除冗余信息并控制在1000字以内。所有市场数据及政策解读均来自原报告内容。