20221026-国信证券-回盛生物-300871.SZ-2022三季报点评_Q3归母净利环比增加400_高景气下量利有望维持高弹性增长_6页_605kb

回盛生物 (300871. SZ) 2022三季报总结

核心内容

回盛生物2022年前三季度实现营业收入6.71亿元，同比减少9.98%，归属于母公司净利润0.26亿元，同比减少77.95%。其中，第三季度单季营收2.74亿元，环比增长43.46%，同比增长30.48%；归母净利润0.20亿元，环比增长400%，同比增长11.11%。公司业绩在Q3显著改善，受益于猪价持续走高，下游动保需求回暖。

主要观点

• 行业景气度提升：随着猪价上涨，养殖利润修复，养殖户资金紧张情况缓解，动保需求改善，带动公司业绩环比高增。
• 成本端改善：年初原料药价格回落至合理水平，成本端压力有所缓解，Q2已开始显现效果。
• 产能扩张：公司上半年多个募投项目顺利投产，包括中药提取及制剂生产线、湖北制剂生产线自动化改扩建、粉剂/预混剂生产线扩建等，显著提升产能，增强市场竞争力。
• 产品优化：新一代抗菌药泰地罗新注射液成功上市，泰万菌素发酵工艺优化，提升生产效率和产品品质。
• 业绩增长预期：在下游需求回暖与新产能释放的双重驱动下，公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.7/2.5/3.1亿元，对应PE分别为61.0/16.1/12.8X，显示未来业绩有望实现高弹性增长。
• 长期优势：公司作为产品矩阵完备的头部兽药企业，有望在养殖规模化趋势下，凭借质量、规模等优势抢占更多市场份额。

关键信息

营收与利润变化

• 营业收入：2022年前三季度为6.71亿元，同比减少9.98%。
• 归母净利润：2022年前三季度为0.26亿元，同比减少77.95%。
• 第三季度营收：2.74亿元，环比增长43.46%，同比增长30.48%。
• 第三季度归母净利润：0.20亿元，环比增长400%，同比增长11.11%。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年前三季度为20.46%，同比减少10.67个百分点。
• 净利率：2022年前三季度为3.93%，同比减少12.12个百分点。
• Q3毛利率与净利率：分别为22.25%和7.25%，环比分别提升4.06和4.90个百分点。
• 费用率变化：三项费用率合计16.25%，环比小幅改善，同比上升3.07个百分点，主要因折旧费用增加和财务费用上升。

资产与现金流情况

• 资产总计：2022年预计为3650亿元，较2021年增长。
• 负债合计：2022年预计为1969亿元，资产负债率升至54%。
• 经营活动现金流：2022年前三季度为-107亿元，较2021年有所改善。
• 投资活动现金流：2022年前三季度为-301亿元，主要为新产能建设投入。
• 融资活动现金流：2022年前三季度为790亿元，显示公司融资能力较强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为国内兽药制剂龙头，超八成收入来自猪用兽药，受益于下游动保需求回暖及新产能释放，后续业绩有望继续高弹性增长。

风险提示

• 不可控疫情：养殖过程中发生不可控疫情可能影响公司业绩。
• 原料药价格上涨：若原料药价格再度大幅上涨，将对公司成本构成压力。

财务预测与估值

附注

• 分析师声明：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，一切以公司正式发布版本为准。