20181023-浙商证券-福能股份-600483.SH-石城项目获核准_海上风电航母稳步前行_3页_1mb

福能股份（600483）总结

核心内容概述

福能股份（600483）是福建省能源集团旗下电力运营平台，主营业务涵盖风力发电、热电联产、天然气发电等领域。2018年10月23日，公司控股子公司三川海上风电的莆田石城海上风电项目获得福建省发改委核准，标志着公司在海上风电领域再次迈出坚实步伐。

主要观点

• 项目核准：石城海上风电项目是公司继平海湾F区之后第二个获得核准的海上风电项目，总装机规模为200MW，总投资额达36.9亿元，公司持股比例约为65%。
• 项目优势：石城项目位于风况良好的兴化湾南部，采用单机规模6MW以上的风机，具备较高的发电效率和运行稳定性，未来有望保持较高的利用小时数。
• 政策支持：由于项目在2019年前完成核准，将继续执行此前的标杆上网电价，有利于保障项目收益。
• 战略布局：公司目前在平海湾、兴化湾、漳州六鳌、长乐外海等地储备了多个海上风电项目，远期海上风电权益装机有望超过2GW，显示公司在海上风电领域的长期发展决心。
• 战略推进：平海湾F区项目主体工程已正式开工，为福能集团“海上风电航母”战略开了好头，预示未来将加速海上风电项目的推进。

关键信息

投资要点

• 项目进展：石城海上风电项目获核准，公司持股65%。
• 装机规模：200MW，总投资36.9亿元。
• 项目位置：兴化湾南部，采用6MW以上风机。
• 未来收益：受益于良好风况和国际领先的风机技术，项目运行稳定，利用小时数较高。
• 执行政策：仍执行原方案和标杆上网电价。

财务预测

• 净利润预测：2018~2020年预计分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元。
• 每股收益（EPS）：2018~2020年预计分别为0.79元、0.98元、1.08元。
• 市盈率（P/E）：2018~2020年预计分别为9.8倍、7.9倍、7.2倍。
• 盈利增长：净利润增长显著，2018年同比增幅达45.88%，2019年预计增长23.36%，2020年预计增长10.09%。
• 毛利率提升：从2017年的20.63%提升至2020年的27.79%，显示盈利能力增强。
• 净利率增长：从2017年的12.49%增长至2020年的17.97%，体现运营效率提升。
• ROE与ROIC：ROE从2017年的9.24%提升至2020年的15.09%，ROIC从6.99%提升至11.07%，表明公司资本回报能力增强。
• 资产负债率下降：从2017年的43.77%下降至2020年的36.86%，显示公司财务结构优化。
• 现金流改善：2018~2020年经营活动现金流分别为2455.09百万元、2111.95百万元、2599.24百万元，现金净增加额分别为1494.84百万元、968.60百万元、1494.35百万元，显示公司资金状况稳健。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好海上风电行业发展前景，行业指数预计涨幅将超过10%。

风险提示

• 煤炭价格上涨：可能影响公司热电联产业务成本。
• 电站单位造价超预期：可能增加项目投资成本，影响盈利能力。

财务摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

福能股份凭借在海上风电领域的持续布局和项目推进，展现出强劲的增长潜力。随着多个海上风电项目逐步落地，公司未来盈利能力有望进一步提升，同时财务结构持续优化，现金流状况良好。在当前市场环境下，公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内将跑赢沪深300指数。然而，投资者需注意煤炭价格波动及项目成本超预期等潜在风险。