20210724-天风证券-快手-W-01024.HK-21Q2业绩前瞻_广告电商高速增长_海外投放加大短期业绩承压_2页_368kb

快手-W（01024）2021年Q2业绩前瞻总结

核心内容

快手在2021年第二季度面临广告与电商业务快速增长带来的营收提升，但直播打赏业务下滑及海外扩张投入增加导致短期业绩承压。整体来看，公司用户增长、用户粘性、商业化和利润率等方面均展现出积极的发展态势，但需关注政策及市场变化带来的风险。

用户增长

• 国内用户增长：受春节高基数影响，2Q21快手主站DAU同比+7%，环比-7%；极速版DAU同比+55%，环比-1%。预计Q2整体DAU与Q1持平略有下降。
• 海外用户拓展：1Q21海外MAU均值超过1亿，4月增至1.5亿以上。快手计划年底实现海外MAU达2.5亿，海外短视频市场仍处于蓝海阶段，用户渗透率有较大提升空间。
• 活动拉动：Q3暑期及奥运会直播活动预计将对用户增长起到积极作用，建议关注Q3用户拉新与留存情况。

用户粘性

• 使用时长提升：2Q21快手DAU日均使用时长同比+18%至近100分钟，极速版DAU日均使用时长同比+11%至93.5分钟。
• 产品优化：快手通过双列流私域粘性，发展主站与极速版单列流，以满足不同用户需求，提升整体用户粘性。
• 组织架构调整：7月2日，快手宣布增长部拆分，原增长业务与团队改为汇报给产品负责人王剑伟。此举有利于拉新与留存的协同，提升增长渠道效率和用户留存率。

商业化进展

• 直播打赏：预计Q2直播收入同比-15%至74亿元。下滑主因包括去年疫情与春节高基数影响、政策监管趋严、以及公司加强公域流量运营和规范私域直播。
• 广告业务：预计Q2广告收入同比+153%至98亿元，延续高增态势。公司持续优化广告产品体系，提升分发效率，全年广告收入有望翻倍。
• 直播电商：预计Q2GMV同比+115%至1562亿元，全年GMV预计近7000亿元。货币化率稳中有升，长期关注信任电商与品牌电商的发展。
• 电商战略：快手电商负责人笑古提出“信任电商、品牌、服务商”三大关键词，并推出“造风者计划”，目标打造100家年GMV达10亿的服务商和200家GMV过亿的服务商，推动电商生态可持续发展。

利润率与收入结构

• 毛利率提升：由于高毛利广告业务增长，预计Q2毛利率环比提升。
• 销售费用增加：公司加大海外业务投入，销售费用增长导致短期利润承压。

投资建议

• 收入预测：预计2021-2023年快手收入分别为833/1146/1517亿元，同比增长分别为42% / 38% / 32%。
• 估值分析：按P/S计算，当前市值对应2021-2023年P/S分别为5.4x / 3.9x / 3.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场变化风险：行业竞争加剧可能影响用户增长与商业化进程。
• 监管风险：政策环境变化可能对直播打赏等业务产生影响。
• 经营能力风险：公司需持续优化运营能力，以应对海外市场的挑战。

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分析师声明

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