机场服务行业：如何看待线上直邮对机场免税的影响，良药不苦口-20200531-长江证券-32页_3mb

机场服务行业总结

核心内容

本报告分析了线上直邮对机场免税行业的影响，认为线上直邮是一种具有免税烙印的创新跨境电商模式。在新冠疫情的冲击下，机场免税面临销售危机，日上及中免通过加大线上直邮活动力度来对冲影响，以实现销售复苏和品牌价值提升。

线上直邮虽然具备跨境电商的特征，但其目标客群仍为“出行游客”，购物环节存在时间、额度和品类限制，兼具免税零售的特征。其商品价格接近免税，但并非完全免税，而是缴纳了13%的价外税。

主要观点

• 线上直邮是权宜之计：虽然线上直邮在疫情中发挥了重要作用，但其跨境电商属性对国际大牌的全球定价体系构成威胁，因此，国际大牌对线上直邮兴趣不大，线上直邮的规模受品牌态度影响。
• 线上直邮依赖会员体系：线上直邮资格发放依赖于会员积分，通过微信公众号、机场APP、携程全球购等平台发放，且高级会员享有更高的购物权限。
• 线上直邮具备一定的渠道粘性：通过“优质低价”的品牌形象和会员体系，线上直邮增强了消费者对渠道的忠诚度和转化效率。
• 免税零售具有不可替代的优势：免税零售凭借其稳定的客群、高利润率和独特的地理位置优势，在高端品牌渠道竞争中仍具超然地位。

关键信息

线上直邮特点

• 资格发放：基于会员积分和平台活动，普通会员需达到613分才能获得直邮资格。
• 订单提交：消费者通过线上平台提交订单，商品通过顺丰邮寄，且价格远低于有税渠道。
• 收货环节：商品从保税仓发货，缴纳部分税费，未见免税标识。

与传统跨境电商的对比

• 税率：线上直邮缴纳13%的价外税，而跨境电商综合税率更高，免税零售则完全免税。
• 交付方式：线上直邮商品通过顺丰快递，时效性较高，而跨境电商面临物流成本高、交付周期长等问题。
• 商品种类：线上直邮主要聚焦于高端香化、酒类等，而跨境电商覆盖更广，包括日常生活用品。

品牌与渠道关系

• 国际大牌倾向免税渠道：国际大牌更倾向于与免税渠道合作，因为其具备更高的利润率和稳定的客群。
• 线上直邮与品牌信任：由于缺乏品牌直接参与，线上直邮存在信任问题，假货和次品影响消费者体验。

行业趋势

• 疫情后消费回流加速：疫情后，出境游恢复将推动海外消费回流，利好国内免税渠道。
• 线上直邮作为补充：线上直邮作为跨境电商的一种形式，将作为传统免税渠道的补充，但不会完全取代。
• 机场具备流量优势：枢纽机场具有流量垄断优势，无需承担大量引流成本，有利于免税渠道的稳定发展。

投资建议

• 推荐公司：上海机场、北京首都机场股份、白云机场。
• 投资评级：买入。
• 行业前景：国内免税产业在疫情后将受益于消费回流，免税经销商、渠道商和品牌商都将从中获益。

风险提示

• 品牌商意愿变化：品牌商可能调整对线上直邮的偏好。
• 免税政策风险：政策变动可能影响免税业务。
• 海关监管加强：监管力度增强可能增加跨境电商的合规成本。
• 疫情反复影响：疫情反复可能压制出境游恢复进程。

附录信息

• 线上直邮资格发放：通过会员积分和平台活动获得。
• 商品完税情况：线上直邮商品已缴纳13%的价外税。
• 渠道布局：日上和中免在多个城市开展线上直邮，包括上海、北京和广州。

图表概览

• 图1-6：展示会员积分获取方式和线上直邮资格发放情况。
• 图7-10：说明多个平台共同发力线上直邮活动。
• 图11-12：展示线上直邮的客群定位和平台合作。
• 图13-16：展示线上直邮的商品种类、价格优势及物流方式。
• 图17-22：展示线上直邮的订单流程、商品完税情况和物流方式。
• 图23-26：展示线上直邮与免税渠道在商品标识和税费方面的差异。
• 图27-33：展示跨境电商与一般贸易、免税零售的对比及发展现状。
• 图34-36：展示跨境电商的流量培育成本及国内出境游的集中趋势。
• 图37-40：展示出境游频率及枢纽机场的流量优势。
• 图41-45：展示跨境电商的信息交互和物流瓶颈。
• 图46-48：展示跨境电商的不同模式及其优缺点。
• 图49-51：展示跨境电商的物流问题及价格优势。
• 图52-55：展示跨境电商与免税零售的商品种类和定位差异。
• 图56-59：展示国际大牌的定价策略及在免税渠道的利润率。
• 图60-62：展示中国居民作为免税消费主力及国内免税的独特优势。

总结

线上直邮作为创新模式的跨境电商，为机场免税行业提供了新的增长点，尤其是在疫情后。然而，其无法撼动免税零售的核心地位，因为免税零售具备更高的利润率和更稳定的客群。未来，线上直邮将继续作为免税渠道的补充，而机场免税凭借其独特的地理位置和会员体系，将持续受益于海外消费回流趋势。