20140609-群益证券-回天新材-300041.SZ-下游行业稳定增长_新产品逐步放量_业绩有望加速增长_15页_696kb

回天新材(300041.SZ) 总结

公司概况

• 公司名称：回天新材
• 上市时间：2010年在深圳证券交易所创业板上市
• 主要股东：章锋持有公司19.04%股份，为第一大股东
• 业务领域：主营工程胶粘剂，包括有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶和环氧树脂胶等
• 产能情况：截至2014年，工程胶粘剂合计年产能达1.8万吨，其中有机硅胶产能8000吨，聚氨酯胶产能8300吨，其他胶产能1730吨
• 主营业务占比：汽车制造和维修业占比40%以上，为公司营收主要来源

公司核心业务与市场表现

1. 汽车工业：主要市场，稳定增长

• 营收占比：汽车工业贡献公司主营收入的43%（2013年）
• 产品应用：包括风挡玻璃粘接、点焊密封、发动机密封、螺纹锁固等
• 市场表现：2013年营收为4.31亿元，其中有机硅胶占比约70%
• 发展趋势：汽车保有量持续增长，维修市场扩大，带动工程胶需求
• 客户拓展：公司已进入北汽供应链，风挡玻璃胶销量有望稳步提升
• 预测增长：预计2014-2015年汽车工业营收年均增长17%

2. 可再生能源行业：第二增长点，逐步放量

• 主要产品：太阳能电池背膜、有机硅胶、聚氨酯胶等
• 市场应用：太阳能行业用于电池板密封、边框粘接；风能行业用于螺纹锁固、叶片粘接等
• 行业增长：2013年营收达2.45亿元，占比接近40%
• 未来预测：2014-2015年可再生能源行业营收预计分别增长35%和30%
• 技术优势：公司产品性能与国际先进水平相当，具备进口替代潜力

3. 电子电器行业：增速有望回升

• 主要应用：LED封装、电子线路板粘接、集成电路封装等
• 市场表现：2013年营收为0.97亿元，毛利率达51.53%
• 发展趋势：受LED照明需求增长带动，公司营收增速有望结束下滑
• 预测增长：预计2014-2015年电子电器行业营收分别增长0%和5%

新胶种放量：业绩新增长点

• 新产能建设：2014年3月启动1万吨建筑胶及1万吨包装胶生产线，预计三季度投产
• 市场前景：建筑胶市场增长快，包装胶需求量大，毛利率较低但市场空间广阔
• 预测贡献：预计2014年建筑胶贡献营收1.2亿元，包装胶贡献0.6亿元；2015年分别增长至3.8亿元和1.9亿元
• 行业背景：建筑幕墙行业年均增速达21.3%，市场需求快速增长

盈利预测

• 2014年：预计净利1.27亿元，同比增长43%；EPS为0.75元，对应PE为19倍
• 2015年：预计净利1.70亿元，同比增长34%；EPS为1.01元，对应PE为14倍
• 未来展望：随着新产能释放和下游行业景气回暖，公司业绩有望持续增长
• 投资建议：给予买入评级，预期报酬率（ER）约为30%，属于强力买入区间

关键财务指标

• 目标价：20.0元
• A股价（2014/6/8）：14.12元
• 深证成指（2014/6/8）：7235.39
• 股价12个月高/低：16.65/9.12
• 总发行股数：168.95百万股
• A股数：125.56百万股
• A市值：23.86亿元
• 每股净值：5.80元
• 股价/账面净值：2.43倍
• 股价涨跌（一个月/三个月）：3.6% / -2.3%

总结

• 行业地位：公司是国内工程胶粘剂行业龙头，具备技术和研发优势
• 市场布局：主要市场在汽车工业，同时在可再生能源和电子电器行业快速扩张
• 成长潜力：新胶种产能释放将带来业绩新增长，未来增长空间广阔
• 盈利预期：公司盈利预测乐观，预计2014-2015年净利将保持增长，给予买入建议