20250428-东兴证券-溯联股份-301397.SZ-营收端持续高增长_新市场开拓可期_6页_903kb

溯联股份（301397SZ）2025年4月28日发布的证券研究报告显示，公司营收持续高增长，新市场开拓前景可期。2023年公司实现营业收入1,010亿元，同比增长1900%；2024年一季度营收达52亿元，同比增长2289%。但归母净利润同比下滑147%，2024年一季度净利润率回升。主要业务包括汽车流体管路总成、控制件及精密注塑件等，新能源汽车热管理系统管路总成销量占比达75%，营收占比25%，成为增长主力。公司2024年新增63项产品定点，覆盖燃油车、新能源车、商用车等多个领域，尤其是储能及算力热管理液冷产品业务，通过成立子公司溯联智控推进第二增长曲线。

技术方面，公司保持高强度研发投入，研发费用率达5%。已研发成功空气悬挂高压气路接头、液冷服务器用快速接头等产品，技术积累深厚。财务指标预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为152/192/238亿元，增速25.6%/25.9%/24.4%，对应PE估值27x/21x/17x。毛利率受原材料和成本压力影响，2023年综合毛利率为28.11%，同比下滑，但通过提升生产效率、采购优化等措施，期间费用率持续下降，资产减值和财务费用控制良好。公司资产负债率从2023年的15%升至2027年的29%，流动比率维持在合理水平，偿债能力稳健。

报告指出，公司未来受益于新能源汽车渗透率提升带来的热管理需求增长，同时数据中心、储能等新市场对液冷管路需求旺盛。尽管当前毛利率承压，但新产品导入和成本控制有望推动盈利能力复苏。风险提示包括汽车需求不及预期、产品推广力度不足及原材料价格波动等因素。分析师维持“推荐”评级，认为其技术实力和市场拓展能力为长期发展提供支撑。