20250425-国金证券-三星医疗-601567.SH-配用电业务快速增长_国内外在手订单充沛_4页_942kb

三星医疗 (601567.SH) 总结

核心内容

三星医疗在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩增长和业务拓展能力。公司不仅在配用电业务上实现快速增长，同时在医疗服务板块持续扩大康复医疗网络，推动整体业务多元化发展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司实现营业收入146.0亿元，同比增长27.4%，归母净利润22.6亿元，同比增长18.7%。2025年第一季度营业收入36.3亿元，同比增长20.0%，归母净利润4.9亿元，同比增长34.3%，略超市场预期。
• 在手订单充足：2024年在手订单达132.0亿元，同比增长25.8%；2025年一季度在手订单157.2亿元，同比增长26.1%，显示公司未来业绩增长潜力较大。
• 配用电业务双轮驱动：
  • 国内业务：在电网内部市场（南网、国网）中标金额显著增长，2024年南网中标12.9亿元，同比增长68.3%；国网中标23.7亿元，同比增长3.6%。同时，公司在国内电网外市场积极拓展，如风电、石油化工等领域，2024年风电累计取单5.6亿元，同比增长63.3%。
  • 海外业务：公司深化本地化经营，推进配电、新能源桩逆储等业务出海，已形成5生产基地+11销售中心的全球布局，海外生产基地产能占比达50%。2024年海外营收27.1亿元，同比增长38.4%；在手订单57.5亿元，同比增长27.0%。2025年一季度海外在手订单16.7亿元，同比增长134.0%。
• 医疗服务稳健增长：2024年医疗服务实现营收32.6亿元，同比增长17.1%，毛利率提升至34.3%。公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家（含1家收购），下属医院总数达38家，总床位数超万张。
• 分红规划明确：公司发布2025-2027年股东分红回报规划，计划每年现金分红比例不低于45%，在有条件的情况下进行中期利润分配。

关键信息

盈利预测

估值分析

公司股票现价对应PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 海外业务拓展不及预期
• 医院扩张不及预期
• 医疗事故纠纷风险
• 商誉减值
• 医疗政策变动
• 汇率波动

附录：财务数据概览

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资建议

公司当前估值合理，且在配用电和医疗服务板块均展现出强劲增长势头，因此维持“买入”评级。