20241230-万联证券-2025年商贸零售行业投资策略报告_困境中蓄势_新章春来待启_21页_2mb

投资要点概述：

• 行业现状：消费市场仍处于恢复阶段，2024年1-11月社会消费品零售总额累计同比增长35%，金银珠宝和化妆品零售额增速分别为-33%和-13%。政策端聚焦扩大内需，尤其是国产美妆、黄金珠宝等消费领域。
• 化妆品：国潮崛起，头部国货（如珀莱雅、薇诺娜）凭借产品力和研发优势逆势增长，疫情复苏后“悦己”消费推动市场潜力释放，建议关注强研发的国货龙头。
• 黄金珠宝：受高金价压制短期需求，但工艺升级与“悦己”消费增强中长期潜力，龙头公司布局高端市场和多元化场景，高分红高股息企业具备防御属性。

投资建议：

• 化妆品：推荐强品牌、高研发的国货公司，关注线上渠道红利与功能性护肤品赛道。
• 黄金珠宝：建议关注品牌势能强、高分红企业（如周大生、萃华珠宝），并警惕宏观经济及竞争风险。