20230908-首创证券-值得买-300785.SZ-公司简评报告_主站生态持续丰满_AI已有场景化落地_4页_490kb

报告摘要

值得买（300785.SZ）2023年中报简评总结

核心内容概览

值得买（300785.SZ）发布2023年中报，数据显示公司上半年实现营业收入6.77亿元，同比增长11.68%；归母净利润为0.28亿元，同比增长39.45%；扣非归母净利润为0.20亿元，同比增长84.71%。公司当前市盈率49.94，市净率2.56，总股本1.99亿股，总市值46.37亿元。

主要观点

主站业务发展

收入增长：主站“什么值得买”实现收入4.62亿元，同比增长3.82%。
产品升级：上线了涵盖多个消费品类的垂类场景频道，推出自动化“好物榜”，并探索地图、工具、数据库等结构化内容产品，丰富“科学消费指南”内涵。
用户运营：MAU稳定在3719万，同比增长1%。通过优质渠道投放与联合营销活动降低获客成本。
GMV增长：主站确认GMV为109.48亿元，同比增长6.84%。
AI赋能：借助AIGC技术提升内容生产效率，推出“AI购买建议”与“值得买辅助创作平台（ZDM-Copilot）”，并内测“AI评论机器人”，未来有望推出“私人购物助手”。

新业务进展

星罗抖音DP业务：进入高速发展期，服务多个知名国际美妆个护品牌。
星罗创想人货匹配服务：年服务商家超9,000家，订单量超1,500万单，逐步增加广告营销服务。
MCN业务：内部孵化54个IP账号，矩阵总粉丝数超3000万，为超过100家品牌提供推广与营销服务。
品牌营销服务：新增华润怡宝、希诺谷、伊利等客户，业务结构持续优化。

财务表现

毛利率下滑：2023年H1毛利率为49.1%，同比下降1.8pcts，主要受新业务占比提升及成本刚性影响。
费用率稳定：销售费用率19.4%，管理费用率12.8%，研发费用率11.3%，同比无重大变化。
盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为14.06/16.72/19.61亿元，净利润分别为1.40/1.88/2.47亿元，对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收结构变化

新业务收入占比提升至31.75%，同比增长33.37%，显示公司业务多元化趋势明显。

UGC生态优化

UGC内容发布量同比增长10%，占比达61.39%。AI技术在内容生产、编辑和社区治理中逐步落地。

投资建议

首创证券维持“买入”评级，认为公司具备技术、数据与精细化运营优势，链接商家与销售者能力有望增强。

风险提示

宏观经济恢复不及预期
消费需求不及预期
技术进步不及预期

财务预测与指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	12.28	14.06	16.72	19.61
净利润（亿元）	0.85	1.40	1.88	2.47
EPS（元/股）	0.64	1.05	1.42	1.86
PE	36.5	22.2	16.5	12.5

财务比率分析

比率	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	54.0%	53.0%	54.5%	55.0%
净利率	6.9%	9.3%	11.3%	12.6%
ROE	4.7%	7.2%	8.8%	10.4%
ROIC	4.8%	6.1%	7.9%	9.0%
资产负债率	20.3%	22.1%	23.6%	24.4%
净负债比率	13.2%	16.3%	18.8%	20.5%
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.6
应收账款周转率	2.8	4.4	8.8	13.8
应付账款周转率	6.6	9.3	10.2	11.4

总结

值得买在2023年中报中展现出良好的业绩增长和业务拓展能力，尤其在AI技术应用和新业务发展方面取得显著进展。公司通过结构化内容提升用户体验，同时利用AI技术优化内容生产和社区管理。新业务的快速增长表明公司在多元领域具备较强竞争力。尽管毛利率有所下降，但随着下半年电商旺季的到来，有望实现改善。公司未来发展前景被看好，维持“买入”评级。

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