20230501-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-产销下滑对业绩稍有拖累_资产收购助力可持续发展_3页_313kb

报告摘要

兖矿能源发布2023年第一季度业绩公告，显示公司营收和净利润表现呈现波动趋势，但整体仍具备增长潜力。公司通过资产收购和战略布局，正推动其向高端化工和新材料领域转型，以实现可持续发展。

业绩表现：
- 2023年一季度实现营收444亿元，同比增长7.8%，环比下降10.2%。
- 归母净利润57亿元，同比下降15.4%，环比增长55.1%。
- 煤炭业务收入279.2亿元，同比增长10.8%，但毛利同比下降7.4%，毛利率为46.0%。
煤炭产销：
- 2023年一季度商品煤产量2,253万吨，同比下降10.4%。
- 商品煤销量2,453万吨，同比下降2.9%，其中自产煤销量下降12.0%。
- 吨煤平均售价1155元/吨，同比增长16.1%，其中澳洲动力煤售价1463元/吨，同比上涨27.9%。
成本情况：
- 吨煤销售成本394.6元/吨，同比上升8.7%。
资产收购：
- 公司拟以183.19亿元收购鲁西矿业51%股权，以81.12亿元收购兖矿新疆能化51%股权。
- 收购完成后将增强煤炭资源储备，推动矿业板块发展，提升盈利能力。
煤化工布局：
- 甲醇产量同比增长25.9%，销量增长17.0%。
- 醋酸乙酯产量增长6.3%，销量增长10.2%。
- 公司计划在未来5-10年内实现化工品年产量2000万吨以上，其中高端化工品和新材料占比超过70%。
投资建议：
- 预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为268亿元、284亿元、303亿元。
- 对应PE分别为5.8、5.5、5.1，维持“买入”评级。
风险提示：
- 煤价大幅下跌可能导致业绩承压。
- 资产注入不及预期可能影响公司发展进度。

财务数据概览：
- 2021年A：营业收入151,991百万元，归母净利润16,259百万元。
- 2022年A：营业收入200,829百万元，归母净利润30,774百万元。
- 2023年E：营业收入182,514百万元，归母净利润26,817百万元。
- 2024年E：营业收入198,766百万元，归母净利润28,415百万元。
- 2025年E：营业收入216,181百万元，归母净利润30,250百万元。
财务比率：
- 毛利率：2021年A为29.4%，2022年A为40.9%，2023年E为37.5%。
- 净利率：2021年A为10.7%，2022年A为15.3%，2023年E为14.7%。
- ROE：2021年A为19.2%，2022年A为30.8%，2023年E为23.9%。
- P/E：2021年A为9.5，2022年A为5.0，2023年E为5.8。
- P/B：2021年A为2.6，2022年A为1.9，2023年E为1.8。
资产负债情况：
- 资产负债率：2021年A为66.6%，2022年A为56.7%，2023年E为51.9%。
- 流动比率：2021年A为0.9，2022年A为1.1，2023年E为1.1。
- 速动比率：2021年A为0.6，2022年A为0.7，2023年E为0.8。
股票信息：
- 4月28日收盘价：34.39元。
- 总市值：170,185.92百万元。
- 总股本：4,948.70百万股。
- 自由流通股占比：60.36%。
- 30日日均成交量：24.80百万股。

估值比率：
- P/E：5.1倍（2025年E）。
- P/B：1.4倍（2025年E）。
- EV/EBITDA：4.3倍（2025年E）。
盈利预测：
- 2023年~2025年归母净利润分别为268亿元、284亿元、303亿元。
- EPS分别为5.42元/股、5.74元/股、6.11元/股。

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