20181030-安信证券-启迪桑德-000826.SZ-三季度业绩低于预期_期间费用提升拖累业绩_5页_361kb

启迪桑德（000826.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容概述

启迪桑德（000826.SZ）在2018年第三季度财报中披露了公司前三季度及第三季度的财务表现。尽管公司整体营收保持增长，但三季度业绩低于预期，主要受期间费用上升影响。公司同时进行了大额股票回购，并筹划控股股东股权重组，可能推动其进入新的发展阶段。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年前三季度，公司营收为84.78亿元，同比增长29.95%；归母净利润为8.48亿元，同比增长2.07%；扣非后归母净利润为8.27亿元，同比增长4.83%。
  但第三季度营收为30.61亿元，同比增长17.2%；归母净利润为2.41亿元，同比下降28.7%；扣非后归母净利润为2.36亿元，同比下降29.8%。

• 费用率上升：
  三季度销售、管理+研发、财务费用率分别为2.53%、9.34%、5.52%，同比分别上升1.53%、2.33%、0.99%。
  前三季度销售、管理+研发、财务费用率分别同比上升1.21%、1.2%、0.69%。
  费用率上升是拖累三季度业绩的主要因素。

• 毛利率与净利率变化：
  前三季度毛利率为31.04%，同比提升1.31个百分点；净利润率为10.43%，同比下降2.44个百分点。

• 股票回购：
  公司拟用5亿至10亿元资金回购股票，价格不超过22元/股，回购数量约为4545.5万股，占总股本3.18%。
  股票回购彰显公司发展信心，建议关注回购进程。

• 控股股东股权重组：
  公司间接控股股东启迪控股拟进行股权重组，可能涉及公司控股股东实际控制人变更。
  改革后，启迪控股的国有资本属性比例不低于51%，将全力支持下属上市公司发展，推动业务协同与整合。
  启迪桑德作为启迪控股在雄安新区环境建设的排头兵，已在该地区完成多项布局，未来有望拓展新区及周边业务。

关键信息

• 投资建议：
  给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为12.2元。
  2018~2020年EPS分别为0.91元、1.12元、1.35元。

• 财务数据：

  • 2018年前三季度总市值152.92亿元，流通市值126.96亿元。
  • 总股本为14.3058亿股，流通股本为11.8765亿股。
  • 12个月价格区间为10.04/37.49元。

• 财务指标预测：

  • 2018年PE为11.8倍，PB为0.6倍。
  • 2018年净利润率预计为11.4%，ROE预计为5.2%。
  • ROIC预计为9.2%，较2017年下降。

• 风险提示：

  • 项目推进不及预期
  • 再生资源政府补助变动

财务预测与估值

总结

启迪桑德2018年三季度业绩表现低于市场预期，主要由于费用率上升。公司通过股票回购展现发展信心，并计划通过控股股东股权重组进一步推动战略发展。未来公司有望在雄安新区等重点区域拓展业务，进入新的发展阶段。财务预测显示公司未来三年的盈利能力将持续增强，估值逐步下降，投资建议为“增持-A”，6个月目标价为12.2元。需关注项目推进及政策变动等风险因素。