20230205-德邦证券-量化经济指数周报_节后工业生产修复优于去年同期_9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本报告由德邦证券分析师芦哲发布，聚焦2023年2月5日节后一周的宏观经济数据与政策动态，主要围绕ECI指数、ELI指数、工业生产、消费、投资、出口和通胀等核心指标进行分析，并对货币政策及政策动向做出展望。

主要观点

1. ECI指数表现

• 周度数据：截至2023年2月5日，ECI供给指数为49.89%，较上周回升0.36%；ECI需求指数为48.76%，较上周回升0.04%。
• 分项表现：
  • 投资指数回升0.10%至49.02%；
  • 消费指数回升0.08%至48.86%；
  • 出口指数回落0.19%至47.97%。
• 月度数据：2月第一周ECI供给指数较1月回升0.24%，需求指数回升0.08%。
• 分析结论：2月供需两端小幅回升，工业生产节后明显修复，消费延续复苏，但出口仍受全球需求下滑影响。

2. ELI指数与流动性

• 本周ELI指数：-0.85%，较上周回升0.05%。
• 信贷投放：1月商业银行贷款投放预计同比多增，新增贷款或达4-4.20万亿，较2022年1月的3.85万亿有所增加。
• 流动性分析：1年期AAA级同业存单发行利率略降，但维持在2022年12月水平，显示商业银行主动负债意愿较强。
• 政策展望：货币政策或保持观望，让实体经济流动性“自由滑翔”恢复。

3. 工业生产

• 开工率：节后主要行业开工率回升，汽车轮胎全钢胎开工率回升9.42%至27.06%，半钢胎回升9.97%至33.79%；钢厂高炉开工率回升0.72%至77.41%，较去年同期回升2.55%。
• 库存：六港口炼焦煤库存回升24.70万吨至125.50万吨；主要钢厂建筑钢材库存回升128.45万吨至405.87万吨。
• 负荷率：PTA产业链负荷率有所波动，其中PTA工厂负荷率回落3.63%至75.19%，聚酯工厂回落9.71%至65.53%。

4. 消费

• 乘用车销量：节后一周乘用车日均销量为22071辆，较上周大幅回落，但较去年同期仍有明显差距。
• 人员流动：春节后航班执飞率恢复至84.91%，较上周回升7.36%；地铁日均客运量回升至5140.53万人，较上周回升2576.05万人。
• 价格指数：电子产品、纺织品、小商品等价格指数小幅波动，显示消费市场整体稳定。

5. 投资

• 基建投资：石油沥青装置开工率回落4.50%至22.60%，水泥发运率回落4.54%至28.03%，表明节后基建开工恢复较慢。
• 房地产投资：100大中城市土地供应面积大幅回落93.12%；30大中城市商品房成交面积回落79.08%，显示房地产市场仍处调整期。

6. 出口

• 出口价格：中国/上海出口集装箱运价指数及波罗的海干散货指数均出现回落，显示出口价格承压。
• 出口数量：主要港口外贸集装箱吞吐量同比小幅回落，韩国1月出口总额同比大幅回落16.60%，预示全球需求疲软。

7. 通胀

• 国内：猪肉价格持续回落，蔬菜价格小幅回升，整体通胀压力不大。
• 国际：布伦特原油及COMEX黄金期货价格均出现回落，显示国际市场波动。

关键信息

• ECI指数：2月供需两端小幅回升，工业生产修复优于去年同期，消费延续复苏，但出口受全球需求拖累。
• ELI指数：1月贷款投放或同比多增，流动性维持稳定，货币政策或保持观望。
• 工业生产：节后主要行业开工率回升，但部分指标如PTA产业链负荷率出现回落。
• 消费：旅游需求回升带动航班执飞率大幅上升，地铁客运量恢复明显。
• 投资：基建和房地产投资恢复较慢，显示经济内生动能仍待释放。
• 出口：全球需求下滑，出口指数继续回落，韩国出口数据尤为悲观。
• 通胀：国内猪肉价格回落，蔬菜价格小幅上升，国际油价和金价回落，短期通胀风险可控。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高；
2. 货币政策变动不及预期；
3. 海外需求不确定性较大。

政策动态

• 央行：延续实施碳减排支持工具等货币政策工具，支持绿色发展、科技创新及交通物流。
• 银保监会：推动财险业风险减量服务，强调规范服务内容。
• 国家铁路局：鼓励新能源汽车铁路运输，降低物流成本。
• 商务部：推动消费复苏、外贸稳规模、吸引外资等六方面工作。
• 国家发改委：加强工业经济监测调度，推广以工代赈方式。
• 证监会：全面实行股票发行注册制，推进公募REITs常态化发行，服务中小企业与房地产市场。

附注

• 分析师简介：芦哲为德邦证券首席宏观经济学家，拥有丰富的学术背景与行业经验。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容导致的损失责任。