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光期研究：尿素策略周报总结

核心内容概览

本周尿素市场整体呈现期现价格强势上行的趋势，现货价格涨幅显著，期货价格底部上移，但波动较大。市场供需关系变化明显，生产端供应增加，需求端逐步启动，库存压力短期缓解，但存在累库风险。国际市场不确定性也对价格走势构成一定影响。

主要观点

• 价格走势：尿素期现价格均呈现上行趋势，现货市场春节后价格持续上涨，期货市场节后两个交易日涨幅达2.84%。
• 供应端：尿素生产水平攀升至五年来最高，国内企业开工负荷率72.52%，气头企业开工负荷率61.69%，日产量达15.81万吨，创五年新高。预计2~3月新增产能释放，将进一步增加供应。
• 需求端：春耕需求逐步启动，复合肥企业开机率大幅回升，预计后期对尿素需求将持续增强。同时，三聚氰胺、板材等行业复工带动工业需求增长。
• 库存变化：春节期间尿素库存大幅累积，节后库存预计逐步下降，但需关注累库速度变化。
• 国际市场：国际市场尿素价格涨幅缩小，印度招标推迟对市场影响较大，出口和进口数量均出现下降。
• 成本端：煤炭价格高位运行，液化天然气价格回落至涨价前水平，对尿素成本支撑有限。

关键信息

1. 期货价格

• 2月8日以来，尿素期货价格波动较大，节前回调，节后上涨，整体呈现底部上移趋势。
• 截至2月19日，尿素期货主力05合约收盘价2026元/吨，周度涨幅2.84%。

2. 现货价格

• 国内尿素现货价格大幅上涨，主流地区涨幅10~80元/吨不等。
• 全国尿素价格指数2071元/吨，较上周上涨1.12%。
• 各地区出厂报价：
  • 小颗粒：山东2150~2160，江苏2190~2200，安徽2180~2205，河南2100~2160，河北2150~2220
  • 大颗粒：山东2300，江苏2200，河北2280

3. 基差

• 尿素基差小幅走弱，显示现货与期货价格之间差距扩大。

4. 原料价格

• 液化天然气：价格回落至涨价前水平。
• 煤炭：价格继续高位运行，对尿素成本形成支撑。

5. 生产情况

• 国内尿素企业开工负荷率提升至72.52%，创五年新高。
• 气头企业开工负荷率61.69%，小颗粒、中颗粒、大颗粒开工负荷率分别达到72.90%、85.86%、60.85%。
• 预计2~3月新增产能232万吨，后期尿素产量有望进一步提升。

6. 库存情况

• 春节期间尿素库存大幅累积，节后库存预计逐步下降。
• 2月18日国内重点企业库存总量82.7万吨，环比节前增加35.80%，同比减少39.59%。
• 分地区库存变化：
  • 华东：2.8万吨，增加0.8万吨
  • 西北：41.8万吨，增加2.4万吨
  • 华北：27.5万吨，增加12.6万吨
  • 华中：5.6万吨，增加5.1万吨
  • 西南：2.5万吨，增加1.7万吨
  • 东北：2.5万吨，减少0.8万吨

7. 成交情况

• 春节后尿素日成交量显著上升，日均成交量达109785吨，较节前提升11.15%。
• 农需逐步启动，部分因价格过高而备货不足的终端用户开始补货。

8. 复合肥需求

• 复合肥企业开机率大幅回升，湖北、安徽、江苏等地增幅显著。
• 复合肥企业库存小幅增加，但整体库存仍低于去年同期。

9. 国际市场

• 2020年12月中国尿素出口和进口数量均下降，出口环比减少31.20%，进口环比减少27.69%。
• 印度招标推迟对国际市场造成不确定性，影响尿素期价走势。

10. 行业联动

• 磷肥、钾肥价格继续上行，对化肥行业整体行情形成支撑。
• 三聚氰胺行业开机率小幅回落，可能对尿素需求产生一定抑制。

本期观点总结

尿素市场当前处于风险与机会并存的状态：

• 上涨支撑：春耕需求启动，农业和工业需求均增强，为价格提供支撑。
• 上涨阻力：供应端持续增加，新增产能释放可能压制价格。
• 操作建议：建议回调时轻仓试多，关注主力合约运行区间1945~2078元/吨，短线操作为主。
• 市场预期：预计尿素价格将呈现震荡上行趋势，但上涨力度取决于供需变化的平衡。

研究成员介绍

• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，英国布里斯托大学金融学硕士，上海大学国际金融学士。
• 研究领域：主要从事尿素、纯碱等期货品种的基本面研究与数据分析。
• 荣誉：2020年5月荣获郑州商品交易所纯碱优秀分析师称号，同年11月荣获纯碱高级分析师称号。

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