20141125-川财证券-辉丰股份-002496.SZ-农业信息化助力再次腾飞_17页_1mb

辉丰股份深度研究报告总结

核心内容

辉丰股份是国内主要的农药原药生产企业，具备较强的行业地位和竞争优势。公司通过参股农一网，进军电商平台，有助于提升品牌影响力，优化分销渠道，实现业绩增长。此外，公司通过完善农药产业链和布局仓储业务，进一步拓展业务领域，增强抗风险能力，提升盈利能力。

主要观点

1. 农业信息化助力公司腾飞

   • 公司通过参股农一网，打造农药电商平台，有助于提升销售效率，减少中间环节，提高产品流通透明度。
   • 农一网计划三年内建设2000个县域工作站和20万个村级服务站，推动农药电商化发展。
   • 农资电商化趋势明显，公司具备先发优势。

2. 产业链完善，协同效应显著

   • 公司在多个细分领域构建了完整的产业链，如咪唑-咪鲜胺、氟化工、光气化等。
   • 通过并购和新设，公司实现了从原药到制剂的全链条覆盖，提升了产品附加值和市场竞争力。

3. 仓储业务前景广阔

   • 公司位于大丰港，具备发展沿海仓储物流的优势。
   • 周边化工园区密集，仓储业务有望承接苏北地区化工原料分销，提升盈利空间。

关键信息

业务布局

• 农药原药：公司是国内农药原药产品最齐全的企业之一，主要产品包括咪鲜胺、氟环唑、辛酰溴苯腈、吡氟酰草胺、2,4-D等。
• 制剂业务：公司通过电商平台拓展制剂销售，提升品牌影响力。
• 仓储物流：公司一期13.8万立方储罐预计年内投入使用，未来仓储业务将承担更多分销功能。

财务表现

• 2014年1-3季度：销售收入17.48亿元，同比增长14.08%；归属母公司净利润1.52亿元，同比增长39.86%。
• 预计2014-2016年每股收益：0.71、0.95、1.26元。
• PE估值：根据可比公司2015年27倍PE，目标价为25.65元，首次给予买入评级。

行业趋势

• 农药市场增长：全球农药市场持续增长，2013年全球农药市值达606.9亿美元，同比增长8.5%。
• 国内农药市场：2014年1-8月农药主营业务收入1951.7亿元，同比增长9.1%；利润总额132.5亿元，同比增长5.5%。
• 行业集中度提升：国内制剂市场集中度偏低，未来有望通过整合提升市场地位。

公司看点

看点一：突破微笑曲线上端

• 通过电商平台，公司可减少分销环节，提高产品流通效率。
• 降低假货和赊销风险，提升客户信任度。

看点二：完善产业链

• 公司已形成多个产业链，如氟化工、光气化等，提升整体盈利能力。
• 通过并购和新设，公司增强产品组合，提高市场占有率。

看点三：仓储业务潜力巨大

• 仓储业务有助于承接苏北地区化工原料分销，提升盈利空间。
• 仓储业务与物流、金融结合，未来可拓展更多增值服务。

风险提示

1. 环保风险：农药行业“三废”排放高，环保投入大，政策变化可能影响行业格局。
2. 产品风险：农药产品更新换代快，公司需持续投入研发以保持竞争力。

估值与投资建议

• 目标价：25.65元（基于2015年27倍PE）。
• 首次买入评级：公司具备成长性和协同效应，未来业绩增长可期。
• 财务数据摘要：
  • 营业收入：2014年预计29.99亿元，2015年39.37亿元，2016年51.47亿元。
  • 归属母公司净利润：2014年预计2.26亿元，2015年3.01亿元，2016年4.00亿元。
  • EPS：2014年0.71元，2015年0.95元，2016年1.26元。
  • PE：2014年25.2倍，2015年18.8倍，2016年14.2倍。
  • PB：2014年2.8倍，2015年2.4倍，2016年2.1倍。
  • EV/EBITDA：2014年9.7倍，2015年7.3倍，2016年5.6倍。

未来增长点

1. 光气化产品：嘉隆化工的光气化产品将带动公司原药和制剂业务增长。
2. 制剂业务：公司通过电商平台，有望在制剂市场取得突破。
3. 中间体业务：咪唑、联苯醇等中间体业务持续增长。
4. 新产品投放：公司未来仍可能推出新产品，保持成长性。

结论

辉丰股份通过电商平台布局、产业链完善、仓储物流发展等多方面举措，有望实现业绩持续增长。公司具备较强的行业地位和增长潜力，未来发展前景广阔，建议投资者关注其在农药行业的持续扩张和信息化带来的新增长点。