20211230-东证期货-LLDPE_PP年度报告_内忧外患下_聚烯烃重回下行之路_31页_3mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概览

2021年聚烯烃市场经历了“M”型走势，LLDPE和PP价格波动重心较2020年分别上移2250元/吨和1880元/吨。随着2022年国内和海外产能的持续扩张，市场将面临更大的供需再平衡压力。总体来看，聚烯烃市场预计将在7500-9500元/吨区间波动，建议投资者以逢高做空为主。

主要观点

• 供应端：2021年国内PE和PP的净进口量大幅缩减，但国内投产压力仍大。2022年国内PE和PP产能增速预计分别为13%和15%，而海外新增产能将逐步回归，对中国市场形成压力。
• 需求端：2022年聚烯烃需求增长动能将从出口转向内需，国内消费逐步爬坡，基建和地产逐步见底，但疫情仍会对消费形成一定抑制。
• 成本端：上游利润持续承压，油头装置成本支撑延续，而煤制聚烯烃成本优势有望恢复。PDH制PP因原料丙烷的高进口依赖度，其盈利性面临挑战，可能成为边际产能。
• 投资建议：建议关注LLDPE与PP的跨品种价差变化，以及L5-9正向套利策略。在供应和需求再平衡过程中，市场可能通过以价换量完成，但下跌过程可能不顺畅，紧贴成本波动。
• 风险提示：需警惕海内外疫情超预期发展、新产能延迟投放、能耗双控政策再度发酵及原油价格大涨等风险。

关键信息

国内供应

• 2021年PE总供应增速为-4.4%，PP总供应增速为1.4%。考虑再生料后，PE供应增速为-0.1%，PP供应增速为5.1%。
• 2022年国内PE新增扩能约465万吨，产能增速为13%；PP新增扩能约480万吨，产能增速为15%。
• PE和PP国内产量增速分别为20%和15%，为6年内的最高水平。

海外供应

• 2021年海外PE新增产能约308万吨，PP新增产能约200万吨，2022年预计海外PE新增产能约598万吨，PP约273万吨。
• 北美乙烷裂解装置的投产将对全球PE市场带来显著冲击，预计2022年美国PE出口增量至少为200万吨。

需求变化

• 2022年聚烯烃需求增长将从出口向内需切换，预计国内需求增速为6%。
• 塑料制品出口同比将下滑至3%，总需求将减少3个百分点。
• 冬奥会对地膜行业造成利空，预计线性需求损失量在1%-5%之间。

成本与利润

• 煤制聚烯烃成本优势有望恢复，而油制成本支撑延续。
• PDH制PP因原料丙烷的高进口依赖度，其盈利性承压，可能成为边际产能。
• 2022年PE和PP的总供应量预计分别增长10%和13%，而需求增速有限，市场将面临供大于求的局面。

投资策略

• 建议关注LLDPE与PP的跨品种价差波动，特别是L5-9正向套利策略。
• 在2022年，PP出口量将同比下滑51%，但总体仍强于2020年。
• 2022年LLDPE与PP期货合约可能在7500-9500元/吨区间内波动。

风险因素

• 海内外疫情超预期发展可能影响供需平衡。
• 新产能延迟投放将导致供应增速不及预期。
• 能耗双控政策的再度发酵可能对供应产生限制。
• 原油价格大涨将对成本端形成压力，影响聚烯烃价格走势。

结构化总结

1. 供需与成本端推动下的市场走势

• 2021年聚烯烃价格呈现“M”型走势，LLDPE和PP价格波动重心分别上移2250元/吨和1880元/吨。
• 需求端表现疲软，受居民消费走弱、高价抑制及限电影响。
• 2022年供需再平衡将更多通过以价换量实现，LLDPE与PP期货合约预计在7500-9500元/吨区间波动。

2. 国内供应

• 2021年PE和PP国内产量增速分别为20%和15%，为6年内的最高水平。
• 2022年国内PE和PP新增扩能分别为465万吨和480万吨，产能增速分别为13%和15%。
• 新增产能主要集中在低压和全密度装置，预计线性供应偏紧，HDPE和LDPE供应将有所增加。

3. 海外供应

• 2021年海外PE和PP净进口量同比分别减少23%和45%，主要受美国寒潮、疫情和物流瓶颈影响。
• 2022年海外PE和PP新增产能分别为598万吨和273万吨，预计中国PE进口压力将快速回归，PP出口量将小幅下降。

4. 需求变化

• 2022年聚烯烃需求增长动能将从出口转向内需，预计国内需求增速为6%。
• 塑料制品出口同比将下滑至3%，总需求将减少3个百分点。
• 冬奥会对地膜行业造成利空，预计线性需求损失量在1%-5%之间。

5. 成本与利润

• 煤制聚烯烃成本优势有望恢复，而油制成本支撑延续。
• PDH制PP因原料丙烷的高进口依赖度，其盈利性承压，可能成为边际产能。
• 2022年PE和PP总供应量预计分别增长10%和13%，而需求增速有限，市场将面临供大于求。

6. 投资建议

• 建议以逢高做空思路为主，关注LLDPE与PP的跨品种价差波动。
• L5-9正向套利策略可能带来收益机会。
• 2022年PP出口量将同比下滑51%，但总体仍强于2020年。

7. 风险提示

• 海内外疫情超预期发展可能影响供需平衡。
• 新产能延迟投放将导致供应增速不及预期。
• 能耗双控政策的再度发酵可能对供应产生限制。
• 原油价格大涨将对成本端形成压力，影响聚烯烃价格走势。