20180623-国金证券-公用事业与环保产业行业周报_危废持续高景气_迎峰度夏_利好火电_16页_1mb_1mb

资源与环境研究中心行业研究总结

核心内容

本报告围绕公用事业与环保产业进行行业研究，提出“买入”评级，重点分析危废处理、固废资源回收、火电行业、水处理等领域的投资机会，并提示相关风险。

主要观点

1. 危废行业高景气，现金流充沛

• 危废行业毛利率保持在30%以上，内生利润增速超过20%。
• “固废清废行动2018”推动危废处置需求增长，预计危废价格将保持稳定。
• 东江环保作为危废无害化处置龙头，被重点推荐，因其在行业中的领先地位和良好的现金流状况。

2. 固废与环卫一体化成为未来趋势

• 环卫服务市场年运营空间超过2000亿，市场化渗透率约20%，未来增长空间广阔。
• 推荐启迪桑德（固废龙头）和龙马环卫（环卫龙头），分别因其充足的现金流和布局环卫全产业链。

3. 火电行业受益于“迎峰度夏”和电力供应紧张

• 5月全社会用电量同比增长11%，火电发电量同比增长10.3%。
• 火电企业估值处于低位，业绩弹性较大，推荐关注火电龙头。

4. 水处理行业迎来估值修复

• 环保大会推动“碧水保卫战”，水处理行业迎来发展机遇。
• 推荐碧水源，其膜法水处理技术领先，订单量和质量同步提升，前期超跌将迎来估值修复。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金公用事业与环保产业指数：2670.76
• 沪深300指数：3608.91
• 上证指数：2889.76
• 深证成指：9409.95
• 中小板综指：9455.12

市场表现

• 上周公用事业与环保板块下跌6.19%，90%个股下跌。
• 涨幅前三：科林环保（7.28%）、三维丝（6.66%）、伟明环保（4.42%）。
• 跌幅前三：中天能源（-27.09%）、神雾节能（-21.66%）、神雾环保（-17.75%）。

行业要闻

• 审计署发布长江经济带生态环保审计结果，指出部分省份在资源开发、污染治理等方面存在问题。
• 湖南、重庆召开生态环境保护大会，强调生态文明建设的重要性。
• 生态环境部通报蓝天保卫战督查进展，发现多个涉气环境问题，包括“散乱污”企业整改不到位、燃煤锅炉未按要求拆除等。

公司动态

• 东江环保：高管变更，控股子公司授信，定增重启，预计2018-2020年EPS为0.68/0.86/1.04，PE为23X/18X/14X，目标价19元，维持“买入”评级。
• 碧水源：营收增长显著，订单量和质量提升，膜法水处理技术领先，预计2018-2020年EPS为0.80/1.07/1.37，PE为17X/13X/10X，维持“买入”评级。
• 启迪桑德：2017年营收增长35.3%，2018年一季度营收增长22.26%，业绩增长超预期，推荐关注其固废和环卫一体化布局。
• 龙马环卫：2017年营收增长39.06%，2018年一季度营收增长15.29%，布局环卫全产业链，订单不断，未来运营占比逐步提高。
• 聚光科技：营收增长显著，扣非净利润增长572.29%，环保垂改推动监测市场增长，预计全年高增长可期。
• 先河环保：网格化监测能力突出，河北推动力度大，2018年一季度业绩维持高增长，受益VOCs治理政策。

风险提示

1. 政策落地和规划推进不达预期。
2. 市场资金利率继续提升，融资成本上升。
3. 行业竞争加剧，部分行业毛利率下降。
4. 环保项目因居民抗议导致延期、追加成本或取消。
5. 土壤修复项目实际成本可能超出预算。
6. 环保督察过于强硬可能引发群体事件。
7. 第三方治理模式可能推进缓慢。

重点推荐公司

投资建议

• 危废：关注东江环保，其为危废无害化处置龙头，现金流稳定，具备高增长潜力。
• 固废与环卫：推荐启迪桑德和龙马环卫，分别因其在固废资源回收和环卫全产业链布局方面的优势。
• 火电：受益于“迎峰度夏”和电力供应紧张，推荐火电龙头。
• 水处理：推荐碧水源，其膜法水处理技术领先，受益于环保政策推动，预计迎来估值修复。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 融资成本上升。
• 行业竞争加剧，毛利率下降。
• 环保项目因社会因素延迟或取消。
• 修复成本超预算。
• 环保督察引发社会不稳定。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。