20220505-德邦证券-千禾味业-603027.SH-业绩点评_收入增长稳健_盈利具备改善空间_4页_740kb

报告摘要

千禾味业（603027.SH）投资分析总结

核心内容概述

本报告对千禾味业（603027.SH）的2021年年报及2022年一季报进行分析，评估其业绩表现、财务状况及未来增长潜力。分析师花小伟对千禾味业维持“增持”评级，认为其在短期业绩弹性及长期成长空间方面具备优势。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入19.25亿元，同比增长13.70%；归母净利润2.21亿元，同比增长7.58%。2022年一季度营业收入4.82亿元，同比增长0.93%，归母净利润0.55亿元，同比增长38.47%，显示公司盈利能力有所提升。
收入增长持续：2021年全年收入增长13.70%，2022年一季度收入增长基本持平，但21Q4与22Q1合计增长10.9%，表明公司在全国化拓展方面取得进展。
产品结构优化：酱油和食醋收入分别增长12.2%和10.0%，其中量增表现亮眼，但价增有所下滑，可能与产品结构变化（中低端产品占比上升）有关。
区域发展不均：南部地区增长最快（51.7%），西部地区增长稳健，显示公司在全国市场的布局逐步深化。
毛利率承压：2021年毛利率为40.4%，同比下降3.5个百分点；2022年一季度毛利率进一步降至35.0%，同比下降8.4个百分点，主要由于原材料价格上涨及产品结构变化。
费用控制有效：2022年一季度销售费用率显著下降，费用收缩释放利润空间，为公司盈利增长提供支撑。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入将分别增长19.9%、22.0%、19.0%，归母净利润分别增长28.0%、35.2%、33.7%，EPS分别为0.35元、0.48元、0.64元，对应PE分别为49.8倍、36.8倍、27.5倍，盈利改善空间较大。
长期成长潜力：公司深耕零添加产品，积极拓展团购及流通渠道，具备多渠道增长潜力。分析师认为，尽管当前毛利率承压，但随着原材料成本回落及市场复苏，盈利弹性有望在未来兑现。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备短期业绩弹性及长期成长空间。