深度报告-20220928-浙商证券-军工电子Ⅱ行业深度报告_军事信息化与智能化加速推进_有源相控阵雷达将是最大的赢家_23页_2mb

军工电子Ⅱ行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于有源相控阵雷达在军事信息化与智能化加速推进背景下的发展机会，认为该技术将成为现代战争中的核心装备，具有广阔的应用前景和市场空间。

主要观点

1. 军事信息化与智能化推动雷达技术升级

• 军事信息化是现代化战争的必然趋势，信息化技术将极大提升作战性能，有源相控阵雷达因其性能优越、抗干扰能力强，成为未来雷达发展的主流方向。
• 我国信息化建设起步较晚，但随着政策推动和国际形势变化，信息化发展将进入加速阶段，带动相关产业链快速发展。

2. 有源相控阵雷达市场前景广阔

• “十四五”期间，有源相控阵雷达市场规模有望达到千亿级别，其中精确制导市场约为500亿元，探测雷达市场约为610亿元。
• 军民两用，有源相控阵雷达不仅在军事领域广泛应用，也将在卫星互联网、通信、导航等民用领域发挥重要作用。

3. 地缘局势与疫情推动市场快速放量

• 俄乌冲突加剧地缘紧张局势，推动全球国防支出增长，有利于有源相控阵雷达的普及。
• 疫情缓解将促进军事装备生产恢复，进一步加快雷达市场增长。

4. 产业链中民企占比低，重点关注中下游与测试服务

• 有源相控阵雷达产业链中，中游主要由T/R组件及天线公司构成，下游为军工科研院所及总体单位，民企在产业链中占比较低，但具备发展潜力。
• 测试服务领域中，相控阵校准测试系统需求上升，霍莱沃作为稀缺标的，值得关注。

关键信息

市场规模预测

• 有源相控阵雷达**“十四五”期间市场规模预计达1110亿元**。
• 精确制导市场空间约为500亿元。
• 探测雷达市场空间约为610亿元。
• 卫星互联网带来的T/R芯片及组件市场空间为390亿元，按五年折旧计算，每年折旧市场空间约为78亿元。

产业链结构

• 上游：T/R芯片，主要由军工集团控制，技术门槛高。
• 中游：T/R组件，主要由军工集团及部分民企提供，如铖昌科技、国博电子。
• 下游：雷达整机及系统，由军工科研院所及总体单位主导。

核心标的

• 铖昌科技（001270）：相控阵T/R芯片稀缺标的，具备完整解决方案。
• 国博电子（688375）：有源相控阵T/R组件稀缺龙头，客户资源丰富。
• 霍莱沃（688682）：相控阵测量稀缺标的，专注于校准测试系统。

市场驱动因素

• 国防预算稳定增长，2022年我国国防预算达1.45万亿元，年复合增长率约7.4%。
• 卫星互联网发展，中国“星链”计划推动低轨卫星通信网络建设，带动T/R芯片及组件需求。
• 航空外贸扩张，如歼10CE、FC-31、L-15等战机出口，提升有源相控阵雷达需求。
• 技术迭代与性能提升，有源相控阵雷达在探测、制导、通信等领域的应用逐步扩大。

风险提示

1. 产品技术更新迭代不及预期：相控阵雷达技术难度高，实际更新速度可能低于预期。
2. 疫情反复影响产品交付：疫情可能影响军事装备的交付进度，进而影响市场增长。

投资建议

• 重点推荐：铖昌科技、国博电子、霍莱沃等公司，因其在产业链中游及测试服务领域具备稀缺性和技术优势。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持，根据个股表现与沪深300指数的相对涨跌幅定义。

图表与数据来源

• 图1：军事信息化运作模式
• 图2：韩国KF-X新型电子战系统
• 图3：有源相控阵技术应用场景
• 图4：导弹导引系统
• 图5：2017-2022年我国国防预算
• 图6-8：国防费构成及雷达市场增长趋势
• 图9：卫星成本结构预估
• 图10-12：导弹制导系统、军用相控阵雷达市场测算及预测
• 图13-17：相控阵雷达及T/R组件相关图表
• 图18-21：电磁测量及校准测试系统相关图表

资料来源：wind，浙商证券研究所，雷电微力招股说明书，铖昌科技招股说明书，国博电子招股说明书，霍莱沃招股说明书，Forecast International，Strategic Defense Intelligence，产业信息网等。