20230210-西南证券-1月通胀数据点评_剪刀差继续走阔_季节性影响有多大__6页_1mb

剪刀差继续走阔，季节性影响有多大？

核心内容

2023年1月，中国CPI同比涨幅回升至2.1%，核心CPI同比涨幅扩大至1.0%，显示出春节效应和服务需求回暖对通胀的推动作用。与此同时，PPI同比降幅扩大至-0.8%，CPI-PPI剪刀差扩大至2.9个百分点，表明通胀压力主要集中在消费端，而工业品价格仍承压。

主要观点

CPI走势分析

• 整体趋势：1月CPI同比继续上行，受春节效应和防疫政策优化影响，服务消费需求回暖。
• 食品价格：食品价格同比涨幅扩大至6.2%，其中鲜菜、鲜果、水产品价格同比涨幅显著扩大，而猪肉价格同比涨幅仍偏弱，受前期囤货影响。
• 非食品价格：非食品价格同比上涨1.2%，涨幅较上月提高0.1个百分点，服务价格同比涨幅为2022年7月以来最大值。
• 环比表现：食品价格环比上涨2.8%，非食品价格环比由下降转为上涨0.3%，服务价格环比涨幅扩大至0.8%，为2020年来最高。
• 预期走势：节后CPI同比或有所回落，食品价格受供给充足影响，非食品价格受开学季和商务活动支撑，涨幅或稳中有升。

PPI走势分析

• 整体趋势：1月PPI同比降幅扩大至-0.8%，低于市场预期，表明工业品价格持续承压。
• 生产资料：生产资料价格同比降幅持平，生活资料价格同比涨幅回落。
• 行业表现：煤炭开采和洗选业价格由降转涨，但石油和天然气开采业、电力等行业价格涨幅回落；部分中下游制造业价格降幅扩大。
• 环比表现：PPI环比下降0.4%，降幅收敛。石油及相关行业价格继续走低，煤炭价格转为下降，钢材市场预期较好，黑色金属冶炼价格涨幅扩大。
• 预期走势：节后PPI同比仍为负值，但降幅或略有收窄，工业品价格预计稳中趋升。

关键信息

食品价格

• 猪肉价格同比上涨11.8%，但环比降幅扩大至-10.8%，受供给充足和需求偏弱影响。
• 鲜菜、鲜果价格同比涨幅扩大，分别为6.7%和13.1%，环比涨幅分别为19.6%和9.2%，为近年来最快增长。
• 食用油、畜肉类、蛋类、奶类及酒类价格环比下降，粮食价格持平。

非食品价格

• 消费品价格环比由下降0.1%转为上涨0.7%，服务价格环比涨幅扩大至0.8%。
• 教育文化娱乐价格同比涨幅扩大，旅游价格同比上涨11.2%，飞机票、电影票等价格大幅上涨。
• 交通通信价格同比涨幅回落，汽油和柴油价格同比涨幅分别回落5和5.5个百分点。

PPI与CPI剪刀差

• 1月CPI-PPI剪刀差扩大至2.9个百分点，表明消费端通胀压力大于生产端。
• 2月数据显示，CPI同比或回落，PPI同比降幅或收敛，剪刀差可能有所收窄。

风险提示

• 节后需求复苏不及预期。
• 国际大宗商品价格波动超预期。

图表与数据来源

• 图1：食品、非食品价格同比增速回升。
• 图2：食品类分项价格表现。
• 图3：2月农产品价格指数回落。
• 图4：2月蔬菜价格回落，猪肉价格继续走低。
• 图5：PPI同比降幅扩大，生产资料价格持平、生活资料下降。
• 图6：石油相关行业价格同比涨幅回落。
• 图7：生产资料价格指数小幅下降。
• 图8：2月南华工业品指数走低。

数据来源：Wind、西南证券研究发展中心整理。

分析师信息

• 叶凡：西南证券研究发展中心分析师，执业证号S1250520060001，联系方式：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn。
• 王润梦：西南证券研究发展中心分析师，执业证号S1250522090001，联系方式：电话010-57631299，邮箱wangm@swsc.com.cn。
• 联系人：刘彦宏，电话010-55758502，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn。

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级。
• 公司评级标准：未来6个月内个股相对相关证券市场代表性指数的涨幅。
• 行业评级标准：未来6个月内行业整体回报相对相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

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