深度报告-20230417-浙商证券-登康口腔-001328.SZ-登康口腔深度报告_聚焦口腔大健康品类延展_抗敏龙头前景可期_32页_3mb

登康口腔（001328）深度分析摘要

投资要点

1. 行业地位：公司为抗敏牙膏绝对龙头，旗下“冷酸灵”品牌占线下抗敏牙膏市场约60%份额（2021年）。
2. 营收增长：2019-2022年营业收入CAGR达1164%，归母净利润CAGR达2869%。
3. 未来增长：产品向高端化及品类多元化发展，电动牙刷、口腔医疗用品逐步放量；线上线下渠道协同，电商收入快速增长。

核心业务

• 抗敏技术：布局“抗敏感30技术矩阵”，推动“1+X”核心技术壁垒。
• 品类拓展：成人牙膏（主品牌“冷酸灵”）、儿童口腔护理（“贝乐乐”）、电动牙刷、口腔医疗等多板块协同发展。
• 渠道策略：线下经销商体系稳定，下沉市场渗透率高；线上渠道多元化，抖音、快手平台增速迅猛。

行业观点

• 口腔护理行业空间广阔，预计2025年规模达1522亿元，电动牙刷、儿童口腔护理、专业口腔护理为增长引擎。
• 国产品牌份额提升，抗敏功能牙膏增速高于行业2023年估值26.5xPE，当前市值对应2023年PE为36x，首次“增持”评级。

盈利预测

• 2023-2025年收入预计1509亿/1736亿/1985亿，同比增长149%/150%/143%；归母净利润159亿/186亿/218亿，增长179%/171%/171%。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料波动、线上渠道竞争、募集资金进度风险。