信用策略专题：满汉全席！跨省跨行业的政府支持力度比较及区域策略-20171024-兴业研究-19页-1mb

信用策略专题总结

核心内容

本文通过构建政府支持力度对比模型，从行业对政府的重要性、政府历史支持行为和政府自身支持能力三个维度，分析了省内及跨省跨行业的政府支持力度差异，并据此提出信用债投资策略。该模型旨在帮助金融机构判断信用事件的未来走向，优化信用债配置。

主要观点

• 政府支持力度取决于意愿与能力：政府是否愿意支持某个行业或企业，以及是否有能力支持，是判断支持力度的关键。
• 区域与行业差异显著：不同区域对不同行业有不同支持力度，行业对区域的重要性、历史补助行为和财政能力共同影响支持力度。
• 支持力度与区域利差相关：支持力度大的区域，通常利差较低，反之亦然，因此可结合区域利差进行投资策略制定。

关键信息

1. 行业对政府的重要性

• 省内差异：主要体现在行业规模上，规模大的行业通常重要性更高。
• 全国差异：行业与区域资源禀赋和需求匹配度的差异更为显著。
• 行业重要性排名：
  • 全国范围：化工、公用事业重要程度最高；计算机、轻工制造最低。
  • 具体行业：山西煤炭、山东化工、辽宁钢铁、云南有色在全国范围内重要性最高；内蒙古建材、内蒙古纺织服装、宁夏通信最低。

2. 政府历史支持行为

• 省内差异：电子、房地产、医药历史补助程度较大；采掘、休闲服务较小。
• 全国差异：汽车、化工、医药、电子全国范围补助程度较高；采掘、休闲服务补助程度较低。
• 区域差异：北京、上海、广东、江苏、浙江历史补助程度较大；宁夏、云南、贵州较小，与区域经济水平正相关。

3. 政府自身支持能力

• 财政能力指标：包括综合财力、人均GDP、债务率。
• 区域排名：
  • 综合财力：广东 > 山东 > 浙江 > 江苏 > 上海
  • 人均GDP：北京 > 上海 > 天津 > 浙江 > 江苏
  • 债务率：贵州 > 云南 > 黑龙江 > 山西 > 青海

4. 最终支持力度比较

• 省内支持力度：化工、公用事业支持力度大；纺织服装、休闲服务支持力度小。
• 全国支持力度：
  • 支持力度大行业：化工、家电、汽车、公用事业
  • 支持力度小行业：休闲服务、计算机、采掘、轻工制造
  • 支持力度大区域：北上广、江浙一带；支持力度小区域：贵州、云南

5. 信用债策略建议

（1）风险事件应对策略

• 支持力度大的行业和地区：如山东化工、山西煤炭、上海交运等，可适当给予企业信心。
• 支持力度小的行业和地区：如黑龙江通信、云南建材等，需更加谨慎。
• 典型案例：
  • HH、WD集团、海南交通运输、辽宁房地产：支持力度中等偏上，可适当给予信心。
  • YY集团、黑龙江通信、计算机行业：支持力度较低，需谨慎对待。

（2）区域利差策略

• 支持力度与利差关系：支持力度大，利差较低；支持力度小，利差较高。
• 超额机会与风险：
  • 河南、内蒙古：支持力度大，但利差较高，可能存在超额机会。
  • 四川、江西、青海、陕西：支持力度小，但利差较低，可能存在超额风险。

总结

本文通过全面分析省内和跨省跨行业的政府支持力度，构建了信用债投资策略模型。模型综合考虑了行业对政府的重要性、历史支持行为和政府自身财政能力，提供了对信用事件走向的判断依据和区域配置建议。支持意愿与能力的结合，以及区域利差的分析，为金融机构在信用债市场中的风险控制与投资决策提供了重要参考。