20230613-德邦证券-2023年5月金融数据点评_经济主体正在修复资产负债表_5页_601kb

金融数据表现：
5月份金融数据显示，社会融资规模、人民币贷款以及货币供应指标均出现同比少增，反映信用扩张动能减弱，经济主体融资需求疲软。

主要原因分析：
（1）经济复苏不足：工业企业利润走弱、地产投资下行、居民投资意愿低迷，限制了融资需求；
（2）季节性规律：一季度部分透支贷款增长，二季度进入“休养生息”期；
（3）高基数效应：2022年贷款增长基数较高，与2023年同期相比存在回落压力。

资产负债表修复：
居民、企业、政府部门均在修复资产负债表，存款配置偏好（多存少贷）持续，M1-M2剪刀差体现资金结构性问题。

银行净息差修复：
商业银行通过调降存款利率、压缩负债成本，修复资产负债表。6月初政策利率（如逆回购利率）下调，或推动MLF与LPR同步调整。

政策预期与债券市场：
债券收益率中枢预计将下行，主要受货币政策“降息”、经济弱复苏与通缩压力影响，市场对三季度利率走势看法存在分歧。

风险提示：
（1）二季度出口增长乏力；
（2）内需疲软，外需下滑风险上升；
（3）出台经济刺激政策的时间与力度不确定。