20210712-国海证券-隆基股份-601012.SH-动态研究_光伏一体化龙头_推进行业技术革新_5页_873kb

隆基股份（601012）动态研究报告总结

核心内容概述

隆基股份作为光伏单晶一体化行业龙头，凭借其强大的研发、生产和销售能力，持续巩固在全球光伏市场的领先地位。2020年公司单晶市场份额达到90.2%，组件市占率约为19%，并计划通过扩大产能进一步增强市场竞争力。公司积极布局新技术和新应用场景，推动行业技术革新，同时注重财务稳健与研发投入，展现出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 行业地位领先：隆基股份是全球最大的单晶光伏制造企业，2020年单晶硅片和组件出货量均居全球第一，技术优势显著。
• 技术革新布局：公司计划通过公开发行可转债募集不超过70亿元资金，重点投资N型电池项目，以提升技术水平并保持行业领先地位。
• “光伏+”战略拓展：公司推动“光伏+”发展战略，布局BIPV（光伏建筑一体化）与光伏制氢领域，拓展新的业绩增长点。
• 财务稳健：公司资产负债率一直控制在60%以下，2020年为59.4%，2021Q1为55%，财务结构健康。
• 盈利预测乐观：维持“买入”投资评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为122.6亿、155.5亿、187.4亿元，成长性良好。
• 估值合理：2021年预测P/E为40.58，P/B为11.20，P/S为5.63，具备一定投资价值。

关键信息

一、公司概况

• 公司名称：隆基股份（601012.SH）
• 行业地位：光伏单晶一体化龙头，2020年单晶市场份额达90.2%，组件市占率19%。
• 产能扩张计划：
  • 单晶硅片年产能计划至2021年底达到105GW，同比增长23.5%。
  • 单晶电池计划达到38GW，同比增长26.7%。
  • 单晶组件计划达到65GW，同比增长30%。

二、财务状况

三、投资与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：基于审慎性原则，暂不考虑可转债发行对业绩的影响，预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润122.6亿、155.5亿、187.4亿元。
• 估值指标：
  • P/E：40.54（2020） → 40.58（2021E） → 32.00（2022E） → 26.55（2023E）
  • P/B：9.88（2020） → 11.20（2021E） → 8.85（2022E） → 7.06（2023E）
  • P/S：6.35（2020） → 5.63（2021E） → 4.50（2022E） → 3.54（2023E）

四、战略布局

• BIPV业务：2020年推出首款BIPV产品“隆顶”，2021年4月完成对森特股份24.7%股权的收购，成为其第二大股东。
• 氢能布局：2021年3月与上海朱雀赢私募基金共同设立西安隆基氢能科技有限公司，正式进入“光伏+氢能”领域。
• 技术升级：通过可转债募集资金推动N型电池技术发展，提升公司技术竞争力。

五、风险提示

• 可转债发行不达预期
• 供应链波动风险
• 光伏需求不及预期
• 市场系统性风险

总结

隆基股份凭借其在单晶硅片、电池及组件领域的龙头地位，持续推动光伏行业技术革新，同时积极布局“光伏+”战略，拓展BIPV与氢能等新应用场景，为公司带来新的增长点。公司财务稳健，研发投入持续增加，未来三年盈利预测乐观，维持“买入”评级。投资者需关注可转债发行进展、供应链稳定性及光伏市场需求变化等风险因素。