20240826-银河期货-宏观风险偏好回升_远期供需仍有压力_40页_2mb

分析师观点总结

研究员童川指出：
上周原油市场发生了一系列变化，整体呈现出先抑后扬的行情。
先是哈以和谈未达成协议，反映出地缘冲突对油价的潜在上行支持；随后美联储的鸽派表态以及美国经济软着陆希望上升，进一步提振了宏观风险偏好，推动油价强劲反弹。
虽然基本面仍然偏弱，预期供给过剩将在后半年变得明显，但鉴于宏观支持因素和地缘冲突不确定性，油价预计还将维持宽幅震荡。

核心逻辑分析：

分析师认为，原油当下的估价属于中性到中性偏低区间。
轻质化原油表现相对较好，重质化到中质化原油价格仍偏弱。
上游生产规模上升，成品油裂解利润不佳，炼厂进入大规模检修期，可能 exacerbate 库存压力。
如果OPEC+展示延长减产意愿，仍能在75美金/桶寻找支撑线。

影响因素：

📍宏观面支持因素： 美联储在Jackson Hole会议上透露9月有望降息的信号，加剧了市场情绪乐观，增大年需求粘性预期。
📍地缘政治因素有所缓和： 地缘溢价回落调整，中东轻质原油现货成交价走高。
📍基本面承压因素：
• IEA 和 EIA 的供需平衡表一致指向未来过剩局面，库存口径趋近五年均值或偏上。
• 美国成品油利润环比回落，炼厂产能利用率下降。

策略建议：

• 单边操作：关注美持续在75美金/桶获得支撑，短期维持宽幅震荡视角。
• 借道套利：持续观望。
• 飙升/下行期权策略：暂不宜介入。

要点汇总：

• 地缘谈判中斷加劇市場猜忌，但亦面臨宏观回暖、技术反弹乃 market hope。
• 库存增至五年均值上方，基本面风险累积，但OPEC+的表态态度至关重要。
• 燃料馏分端利润减少，对应炼厂减产现实。
• 保持震荡结构，但宏观因素催化可能打破平衡。