20220208-首创证券-森马服饰-002563.SZ-公司简评报告_业绩表现符合预期_童装品牌力建设持续推进_3页_655kb

森马服饰2021年度业绩分析与投资建议总结

核心内容

森马服饰（002563）于2022年2月8日发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润14.5亿-15.5亿元，同比增长79.97%-92.38%；扣非归母净利润13亿-14亿元，同比增长71.79%-85%。公司剥离法国KIDILIZ集团后，童装业务轻装上阵，业绩显著改善。整体来看，公司业绩表现符合预期，品牌建设持续推进，业务发展稳健。

主要观点

• 业绩恢复：公司2021年业绩明显恢复，主要得益于原有业务运营质量的提升及KIDILIZ集团出表带来的业绩改善。
• 童装业务稳健：巴拉巴拉品牌在国内童装市场保持领先优势，市占率达到7.1%，较第二名高出5个百分点。
• 品牌建设强化：公司通过多渠道营销活动（如天猫超级品牌日、抖音超品日、上海时装周及长城大秀）提升品牌影响力，进一步巩固市场地位。
• 经营质量提升：公司营业收入及毛利率实现双增长，显示出良好的经营能力和成本控制能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，且盈利预测较为乐观。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润：14.5亿-15.5亿元，同比增长约11.33%-19.01%
• 2021年扣非归母净利润：13亿-14亿元，同比增长约71.79%-85%
• 2021年Q4归母净利润：5.07-6.07亿元，同比变动-14%-2.95%
• 2020年归母净利润：13.02亿元

盈利预测

财务指标

财务报表亮点

• 现金流：2021年经营活动现金流为-1,307百万元，但后续年份有所改善。
• 资本支出：2021年资本支出为-319百万元，2023年预计为-155百万元。
• 现金储备：公司现金储备较为充足，2021年现金为3,107百万元，后续年份逐步增加。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情影响线下零售

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：未提及，但公司所处行业整体表现良好

总结

森马服饰2021年业绩表现良好，主要受益于剥离亏损业务及原有业务的持续优化。童装业务表现稳健，品牌建设成效显著。公司未来增长前景乐观，盈利预测显示公司有望在2022-2023年实现稳定增长，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争及疫情对线下零售的影响。