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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心观点

• 美联储年内不大可能宣布taper：5月非农就业数据是关键，若持续低于60万人，taper预期可能推迟至9月会议，正式宣布或留到2022年一季度。
• 历史参考：2013年美联储从1月开始讨论taper，12月才正式宣布，期间经历了多季度的内部共识形成和金融状况评估。
• 关键指标：真实失业率仍高达8.9%，且下降速度放缓，非农就业修复不足60万人将影响taper决策。

固收金工

核心观点

• 4月经济数据低于预期：社会消费品零售总额当月同比17.7%，低于市场预期23.8%。
• 消费恢复结构不均衡：限额以上企业恢复优于整体，居民消费尚未恢复至疫情前水平。
• 通胀与货币政策：美国CPI短期上行压力大，美联储可能在2021年第四季度开始减缓购债速度，2022年第三季度结束，之后逐步加息。
• 风险提示：再通胀超预期、疫情反复、地缘政治风险。

行业分析

非银行业

• 券商长期价值显著：估值处于历史低位，受益于注册制改革，建议关注【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中金公司】。
• 保险静待回暖：车险费改负面影响好于预期，寿险负债端短期承压，建议关注【中国财险】、【中国太保】。
• 租赁龙头：建议关注【远东宏信】，其资产规模、坏账率及息差水平进入边际改善阶段。

工控行业

• 需求高增、进口替代加速：2021年Q1订单同比高增，Q4OEM和项目型市场同比分别+15%、-4%。
• 内资增速显著：2020年全年内资增速基本在50%以上，2021年1-4月进口替代趋势进一步加速。
• 投资建议：重点推荐【汇川技术】、【宏发股份】、【雷赛智能】，关注【麦格米特】、【信捷电气】、【正泰电器】。

化工行业

• 草甘膦行情爆发：5月21日成交价超4.1万元/吨，接近历史高点，【江山股份】大幅上涨。
• 盐湖提锂热度上升：青海发布相关方案，【蓝晓科技】、【藏格控股】受益。
• 锂电新能源板块走强：【星源材质】、【天赐材料】、【德方纳米】等个股涨幅较大。
• 投资建议：推荐顺周期白马股【万华化学】、【宝丰能源】、【龙佰利】，关注技术壁垒高、成长性强的细分龙头如【昊华科技】、【新亚强】、【东材科技】、【奥福环保】、【瑞丰新材】。

商业贸易

• 京东物流港股上市：预计5月28日正式上市，获超700倍认购，冻资超5500亿港元。
• 行业分析：京东物流已运营900多个仓库，24万运营团队，帮助京东实现高配送效率。
• 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、宏观经济波动。

汽车行业

• 5月前两周批发同比-4%：但零售数据有所回升，整体需求复苏。
• 投资建议：推荐【长城汽车】、【吉利汽车】、【蔚来】、【理想】、【小鹏】，关注【长安汽车】、【广汽集团】、【北汽蓝谷】、【小康股份】等。
• 零部件推荐：【拓普集团】、【华域汽车】、【星宇股份】、【福耀玻璃】、【德赛西威】、【华阳集团】、【中国汽研】。

通信行业

• 云网融合推动数字化转型：运营商、设备商、互联网公司协同推进，5G建设持续推进。
• 投资建议：推荐【中国联通】、【中兴通讯】、【天孚通信】、【淳中科技】，关注【移为通信】、【美格智能】、【威胜信息】、【移远通信】、【广和通】、【道通科技】、【锐明技术】、【鸿泉物联】等。
• 风险提示：运营商收入不及预期、政策扶持力度不足、5G产业进度不及预期。

电气设备与新能源

• 锂电中游需求旺盛：【星源材质】、【天赐材料】、【德方纳米】等个股表现强势。
• 光伏价格上涨博弈持续：硅料、硅片、电池和组件价格持续上涨，【通威股份】、【隆基股份】、【阳光电源】等受益。
• 投资建议：重点推荐【宁德时代】、【先导智能】、【杭可科技】、【先惠技术】、【晶盛机电】等。
• 风险提示：下游投资不及预期、行业周期性波动、疫情影响持续。

金融行业

• 金融板块估值修复：券商、银行、保险板块具有长期投资价值。
• 推荐个股：【东方财富】、【中金公司】、【宁波银行】、【招商银行】、【中国财险】、【远东宏信】。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋严、市场竞争加剧。

教育行业

• “双减”政策影响K12教培行业：广告投放受限，行业趋于理性。
• 推荐标的：【中教控股】、【希望教育】、【华夏视听教育】、【中国科培】、【中国东方教育】。
• 风险提示：政策监管趋严、广告投放受限。

钢铁行业

• 淡季预期影响钢价：行业进入传统淡季，钢价下跌，但下游补库预期支撑。
• 投资建议：关注【宝钢股份】、【华菱钢铁】、【新钢股份】、【马钢股份】等。
• 风险提示：地产需求下滑、制造业回暖不及预期。

医药生物行业

• 生物医药指数上涨：年初至今涨幅6.76%，建议全面布局。
• 集采影响有限：广东省拟对重组生长激素集采，对【长春高新】、【安科生物】影响较小。
• 推荐标的：【药明康德】、【泰格医药】、【恒瑞医药】、【康方生物】、【信达生物】、【普洛药业】、【司太立】、【九洲药业】、【康泰生物】、【智飞生物】、【万泰生物】、【长春高新】、【安科生物】、【通策医疗】、【爱尔眼科】、【一心堂】、【大参林】、【老百姓】、【益丰药房】、【爱美客】、【华熙生物】、【华东医药】、【诺辉健康】、【爱博医疗】、【欧普康视】、【迈瑞医疗】、【理邦仪器】、【安图生物】、【新产业】、【威高股份】、【大博医疗】、【微创医疗】、【沛嘉医疗】、【南微医学】等。
• 风险提示：研发进展不及预期、药品降价超预期、医保政策进一步严厉。

机械设备行业

• 工程机械涨价趋势明显：龙头成本转移能力或被低估，建议关注【三一重工】、【中联重科】、【恒立液压】。
• 锂电设备受益宁德时代扩产：多家设备商中标，推荐【先导智能】、【杭可科技】、【先惠技术】。
• 机床行业订单大增：建议关注【创世纪】、【海天精工】、【国盛智科】。
• 激光设备受益制造业复苏：推荐【柏楚电子】、【锐科激光】、【大族激光】。
• 光伏设备需求增长：硅片大尺寸趋势带来更新需求，推荐【迈为股份】、【晶盛机电】。
• 风险提示：下游投资不及预期、行业周期波动、疫情影响持续。

传媒行业

• 维持看好短视频及营销龙头：推荐【快手】、【星期六】、【赤子城科技】。
• 版权保护与元宇宙：版权保护政策趋严，建议关注【阜博集团】；元宇宙相关标的如【Roblox】、【虚拟现实】。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策风险、疫情影响、市场系统性风险。

推荐个股及其他点评

京东集团-SW（09618）

• 品类拓展与利润率改善：2021-2023年收入预测上调，但经调整EPS下调。
• 外单业务增长：外单占比已超60%，用户下沉成效显著。
• 风险提示：商品品质、供应链拓展、宏观经济波动。

腾讯控股（00700）

• 游戏流水符合预期：金融科技业务毛利率改善，带动整体业绩增长。
• 投资加大影响短期利润：未来几个季度投资力度加大，可能影响业绩增量。
• 风险提示：政策监管、运营数据低于预期、变现节奏、业务投入超预期。

宏盛科技（600817）

• 高管激励方案：第一期事业合伙人持股计划出台，激励基金提取上限不超过8%。
• 电动装备市占率提升：2021年1-4月电动装备销量同增142%，市占率升至3.28%。
• 风险提示：宏观经济不及预期、政策趋严、市场竞争加剧。

总结

• 宏观层面：美联储年内宣布taper可能性不大，需关注非农就业数据，通胀与经济复苏是关键变量。
• 行业层面：消费、医药、工控、新能源、券商、银行等板块具备长期投资价值，部分细分行业如锂电、光伏、机床、激光设备等需求旺盛，盈利预期良好。
• 个股推荐：重点关注【东方财富】、【宁德时代】、【三一重工】、【中联重科】、【汇川技术】、【隆基股份】、【药明康德】、【快手】、【京东集团】、【腾讯控股】、【宏盛科技】等。
• 风险提示：需警惕宏观经济波动、政策变化、疫情反复、行业竞争加剧、投资增速放缓等。