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从财报看市场风格转换和行业配置总结

核心内容

2017年第二季度，A股整体盈利持续改善，归属于母公司净利润同比增长达41.14%。其中，沪深主板净利润同比增长57.41%，显著高于中小板和创业板的34.25%和10.50%。这表明市场风格偏向大盘股，而小盘股表现相对较弱。

主要观点

1. 周期行业表现突出，消费行业稳增

   • 24个行业财报、快报或预告披露占比超过50%，其中国防军工（971.59%）、机械设备（414.55%）、交通运输（329.44%）、采掘（321.45%）和钢铁（280.96%）的净利润增速位居前五。
   • 电子、有色金属、化工、纺织服装也实现了50%以上的盈利增长。
   • 农林牧渔（-26.2%）和公用事业（-44.12%）业绩下滑明显。

2. 市场风格难以出现大的转换

   • A股整体估值中性，大盘股估值偏低，中小盘股估值偏高。
   • 全市场A股的PE中位数为45.41倍，上证50为19倍左右，处于历史低位；而创业板PE中位数为80倍，仍偏高。
   • 从历史规律看，流动性和政策是影响大小盘风格的核心因素。下半年流动性边际宽松，但政策仍支持IPO常态化，这不支持出现大的风格转换。

3. 关注低贝塔行业

   • 低贝塔组合策略自2006年以来的收益显著高于高贝塔组合。
   • 石油石化、纺织服装、煤炭等行业弹性系数波动率较低，表现较为稳定，可作为配置重点。

关键信息

• 业绩增速与市场表现：主板业绩增速与市场表现一致性最强，而创业板业绩增速较慢，市场表现不佳。
• 绩优股与低估股：业绩同比增长前30的个股中，主板有8家，中小板有22家。PE低于30倍的公司包括新光集团（2.0倍）、塔牌集团（1.82倍）、青岛金王（4.91倍）、壹桥股份（17.8倍）、华峰氨纶（1.5倍）。
• 行业分化：周期行业（如机械设备、交通运输、钢铁）业绩增速亮眼，而消费行业（如家电、食品饮料）表现稳定。
• 风险提示：包括宏观政策变动、全球黑天鹅事件、数据延时和业绩预告模型不准确等。

行业配置建议

• 低贝塔行业：石油石化、纺织服装、煤炭等行业的弹性系数波动率较低，对大盘的贡献稳定，适合配置。
• 高贝塔行业：计算机、非银金融等行业波动性较大，需谨慎对待。
• 业绩改善行业：机械设备、交通运输、钢铁、电子、有色金属、化工等业绩增速明显改善，值得关注。

技术指标与市场表现

• 低波动市场：自2016年8月以来，市场维持低波动状态，部分技术指标钝化，行业配置难以从指数推导。
• 弹性系数：弹性系数波动率小于0.2的行业表现更为稳定，如石油石化、煤炭、钢铁等。

投资策略

• 绩优股投资：关注业绩增长显著且估值较低的个股，如宏大爆破、中远海特、合众思壮等。
• 风格转换预期：由于政策和流动性不支持，市场风格难以出现大的转换，应继续关注业绩驱动的大盘股。
• 行业选择：优先选择低贝塔行业，如石油石化、纺织服装、煤炭等，以降低市场波动风险。

风险提示

• 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，影响市场风格和行业表现。
• 数据风险：财报数据存在延时，业绩预告模型可能不准确，仅供参考。
• 市场风险：全球可能出现新的“黑天鹅”事件，影响市场走势。