20150409-西南证券-浩物股份-000757.SZ-调研报告_主业压力大_国企改革_外延式发展值得期待_11页_862kb

浩物股份（000757）调研报告总结

核心内容

浩物股份是一家专注于汽车曲轴生产与销售的公司，主要产品包括轿车、轻型车和微车发动机曲轴。近年来，公司面临较大的主营业务压力，主要受自主品牌轿车市场下滑及客户自建曲轴生产线影响，导致毛利率下降和市场份额流失。公司未来的发展重点在于产品结构和客户结构的调整，以实现主业的稳定恢复性增长。

主要观点

• 主业调整：公司正在积极调整产品结构，从微车曲轴向轿车和轻型车曲轴倾斜，2012年和2013年产品结构调整成效显著，毛利率稳步提升。但2014年因新工厂搬迁调试，毛利率下滑。预计2015年中期新工厂搬迁完毕后，产品结构调整将带来毛利率提升。
• 客户结构调整：公司目前主要服务自主品牌整车厂，未来将重点开拓合资品牌客户，已与部分合资主机厂进行小批量供货，有望实现量产。
• 国企改革背景：浩物股份是天津物产集团旗下的唯一A股上市公司，而天津物产集团是天津市国资委下属的重点企业，承担全市1/3的国企营业规模和12%的进出口额。公司作为国企改革的标的，有望成为集团资本运作平台，未来可能引入优质资产。
• 外延式发展：公司设立创投基金，并与硅谷天堂合作，利用其丰富的资本运作经验，为公司外延式发展提供支持。硅谷天堂持有公司5%的股份，成为二股东，将分享公司未来发展的成果。
• 管理层激励：公司于2014年底推出高管薪酬与绩效考核制度，将高管薪酬与市值增长和净资产收益率增长挂钩，有助于提升管理效率和公司长期发展。

关键信息

财务预测（2015-2017年）

估值分析

• 估值指标：公司PE和PB均呈现下降趋势，表明市场对其估值逐步降低。
• 盈利预期：公司预计在2015-2017年实现稳定增长，未来主要关注国企改革及外延式发展带来的机会。

风险提示

• 国企改革进度可能低于预期。
• 外延式发展可能未能达到预期效果。

未来展望

公司未来的发展关键在于产品结构和客户结构的调整，以及国企改革和外延式发展的推进。若能成功实现上述目标，公司将有望迎来业绩拐点，并为股东创造更大价值。