制造服务业讨论之一_大空间_稳增长的好赛道_检测行业行稳致远_22页_1mb

机械行业2019年7月策略总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的机械行业2019年7月策略报告，维持中性评级。报告主要围绕检测行业展开，认为其为一个具有大空间、稳增长的行业，是机械行业中值得重点关注的细分领域。

主要观点

• 检测行业是服务型行业，人力和知识密集，需求稳定，具有强大的公信力护城河。
• 全球检测市场规模超万亿元，年复合增长率约9%，中国市场规模达2700亿元，年复合增长率约19%。
• 检测行业具有周期不敏感的特性，未来增长空间广阔。
• 检测行业需求来源于社会对QHSE（质量、健康、安全、环境）的重视，具有刚性需求特征。
• 检测行业存在明显的“开店”模式，通过多网点布局和外延并购快速扩张。
• 检测行业集中度较低，但持续并购推动集中度提升是行业发展趋势。

关键信息

行业增长趋势

• 全球检测市场年均复合增速约5%-6%，近10年达到约9%。
• 中国检测市场年均复合增速约18.5%，第三方检测增速更高，达25%。
• 检测行业已形成“客户多、金额小、频率高”的特点，现金流优秀。

检测行业商业模式

• 检测机构需获得资质和公信力，以获得客户认可。
• 通过“开店”模式和外延并购拓展市场，提升市场份额。
• 检测公司需具备完善的业务网络和高效的管理机制，以支撑长期发展。

市场空间与竞争格局

• 全球检测市场增长潜力大，检测机构数量众多，但集中度较低。
• 中国检测市场中，政府检测仍占主导，但第三方检测市场增长迅速。
• 第三方检测市场占中国检测市场比例从2008年的31.46%提升至2016年的44.02%。
• 中国检测机构数量稳定增长，规模以上机构数量占比约12%，营收占比超75%。

重点公司推荐

• 华测检测：国内民营第三方检测龙头，具备明显先发优势，2018年收入/净利润CAGR分别为33%和19%，未来具备15倍以上成长空间。
• 建设机械：投资评级为买入，2019年EPS为0.57元，PE为13倍。
• 三一重工：投资评级为买入，2019年EPS为1.10元，PE为12倍。
• 捷佳伟创：投资评级为买入，2019年EPS为1.38元，PE为20倍。
• 锐科激光：投资评级为增持，2019年EPS为3.39元，PE为33倍。

6月行情回顾

• 6月机械板块整体上涨2.33%，跑输沪深300指数3.06个百分点。
• 机械板块TTM市盈率由5月的82.6倍上升至6月的71.91倍。
• 6月涨幅靠前的子行业包括农业机械、半导体设备、环保设备，涨幅靠后的包括冷链设备、通用航空&无人机、印刷包装机械。
• 重点推荐组合（捷佳伟创、锐科激光、华测检测、浙江鼎力、三一重工）6月表现达8.37%，优于机械板块整体表现。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 海外出口受阻风险。
• 汇率大幅波动风险。

行业投资策略

• 中游装备行业以结构性机会为主，建议从内需增长明确和周期不敏感型行业入手。
• 内需增长明确的方向包括能源领域的油气光伏、半导体装备、自动化、激光产业。
• 周期不敏感型行业包括检测行业、设备转型服务、具备产业升级逻辑的行业。
• 检测行业作为周期不敏感型行业，具备长期稳定增长的潜力。

行业特点总结

• 检测行业是一个稳增长的现金奶牛行业，可做百年老店。
• 人力和知识密集型，发展依赖于技术积累和品牌建设。
• 检测机构通过“开店”模式和外延并购实现快速扩张。
• 检测业务客户广泛，频率高，金额小，现金流优秀。

图表说明

• 图1-图9：展示了机械行业及子行业6月涨跌幅、市盈率、市净率等数据。
• 图10-图42：详细分析了检测行业的发展动力、商业模式、市场空间及竞争格局。
• 表1-表2：列出了国信机械月度组合收益及中国认监委分类对应华测检测分类。

结论

检测行业作为机械行业中的重要组成部分，具有大空间、稳增长的特性，是值得关注的结构性机会。华测检测作为国内民营检测龙头，具备显著优势，是重点推荐标的。未来检测行业在政策支持和市场需求驱动下，将继续保持稳健增长。