20220416-招商银行-快评号外（第423期）_2022年4月15日全面降准点评_总量克制_精准发力_4页_968kb

2022年4月15日全面降准点评总结

核心内容

2022年4月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准于4月25日实施，释放长期资金约5,300亿元，使金融机构加权平均存款准备金率降至约8.1%。此次降准被评价为“总量克制，精准发力”，体现了货币政策在“稳增长”与“内外平衡”之间的权衡。

主要观点

1. 降准的实质：兼顾内外平衡的克制举措

• 背景：在“三重压力”叠加局部疫情爆发的背景下，经济下行压力显著，货币政策需“稳增长”。
• 政策响应：此次降准是对4月13日国常会精神的迅速贯彻，旨在加强对实体经济的支持。
• 市场预期：降准幅度低于市场预期，显示出央行在政策操作上的克制。
• 原因分析：
  • 当前资金面已处于合理水平，流动性投放充足，因此“宽信用”的瓶颈不在资金面。
  • 央行需兼顾“内外平衡”，在海外主要央行收紧货币政策的背景下，避免过度宽松导致汇率波动。

2. 降准的影响：降低融资成本，支持实体经济

• 资金释放：此次降准释放长期资金约5,300亿元，降低金融机构资金成本每年约65亿元。
• 传导机制：通过增加金融机构的长期稳定资金来源，改善融资结构和成本，引导其在量和价两方面加大对受疫情影响行业和中小微企业的支持力度。
• 政策效果：
  • 有助于对冲4月中下旬集中缴税带来的流动性缺口。
  • 避免大水漫灌，防止同业资金杠杆率攀升，维持市场利率围绕政策利率波动。
  • 鼓励中小银行下调存款利率浮动上限，降低融资成本，让利实体经济。

3. 前瞻：宽信用仍处于初期阶段

• 政策方向：当前“宽信用”仍处于初期，需财政、地产、防疫等多领域政策协同发力以实现“稳增长”。
• 信用扩张：3月信用扩张主要依赖政策托举，而非市场自发需求的改善。
• 未来展望：
  • 逆周期政策将继续改善需求，财政支出提速或进一步助推“宽信用”。
  • 货币政策将通过优化存款利率、释放拨备资金等方式引导LPR加点下调。
  • 本月20日将是观察LPR利率调降的重要窗口。

关键信息

• 降准幅度：0.25个百分点（不含5%的金融机构）。
• 释放资金：约5,300亿元。
• 资金成本降低：每年约65亿元。
• 政策利率：保持不变，强调“内外平衡”。
• 结构性工具：设立科技创新再贷款、普惠养老再贷款，加强对物流和产业链供应链的金融支持。
• LPR调降预期：本月20日可能成为LPR调降的观察节点。
• 资金面状况：流动性已处于合理水平，DR007近10天均值降至1.84%，低于7天逆回购利率2.10%。
• 财政政策配合：财政支出提速，有望进一步推动“宽信用”。

总结

此次降准是央行在复杂经济环境下，兼顾“稳增长”与“内外平衡”的审慎举措。通过释放长期资金、降低金融机构成本，政策旨在支持受疫情影响严重的行业和中小微企业。同时，央行更倾向于使用结构性货币政策工具，而非大规模总量宽松，以确保政策效果精准落地。未来，随着财政政策的配合与LPR调降的可能，宽信用政策有望持续推进，助力经济复苏。