20220619-财通证券-免税行业数据跟踪_机场客流环比+14.79_5月口岸机场出入境旅客量承压_12页_931kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦海南机场客流及离岛免税市场表现，分析了近期客流趋势、618折扣情况、行业新闻及投资建议，同时提示了相关风险。

主要观点

海南客流持续向好

• 第23周客流：6月6日-6月12日，海南机场客流为36.1万人次，同比下滑44.71%，但环比上涨14.79%，恢复至2019年同期水平的54.57%。
• 客流恢复趋势：海南客流持续改善，预计在暑期、国庆假期、冬季等旺季将实现快速增长。
• 京沪客流动态：北京客流连续5周环比上涨，恢复态势明显；上海客流因疫情反复有所震荡，但有望随着疫情缓和进入快速恢复通道。

口岸机场客流承压

• 5月数据：上海、北京、广州口岸机场旅客吞吐量（国际+港澳台）分别为4.34万、1.63万、5.16万人次，同比分别减少71.58%、57.28%、17.87%。
• 原因分析：疫情反复导致国际及港澳台航班大幅减少，是主要影响因素。

618折扣情况

• 折扣力度增强：各家运营商折扣力度与2020年四季度相当，部分商品低至6折。
• 消费券助力：海南政府发放消费券，叠加折扣，预计离岛免税销售额将快速增长。
• 主要商品折扣：如SK-II、海蓝之谜、赫莲娜等热门商品在618期间有较大折扣力度。

关键信息

客流数据

• 海南机场：第23周客流为36.1万人次，环比上涨14.79%，恢复至2019年同期水平的54.57%。
• 北京至海南：6月6日-6月12日进港客流为6877人次，环比上涨28.18%。
• 上海至海南：进港客流为1298人次，环比下滑12.24%。
• 其他城市：广州、成都、重庆、西安至海南客流分别环比上涨25.4%、9.1%、40.7%、11.7%。

行业动态

• 消费券活动：琼海及海口在6月18日至8月31日期间发放消费券，合计金额达740万元。
• 中国中免表现：6月10日海南区域销售额突破2亿元，显示销售逐渐恢复。
• 消博会信息：第二届中国国际消费品博览会将于2022年7月26日至30日在海口举办。
• SK-II快闪店：在海南、东京、上海等地开设“晶透之境”快闪店，提升品牌曝光与销售。
• 海南文旅活动：6月10日在长沙启动“海南旅游消费嘉年华”，扩大海南旅游品牌影响力。

投资建议

中国中免

• 业务增长：随着离岛免税营收持续增长及新海港免税城落地，规模效应显现，利润有望提升。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为88.0/142.2/183.4亿元，对应PE分别为42.24/26.14/20.27X。
• 评级：维持“买入”评级。

海汽集团

• 免税业务表现：2022Q1实现营收13.84亿元，归母净利润0.62亿元，扭亏为盈。
• 潜力展望：预计并表后免税业务营收高速增长，盈利能力持续改善，建议关注。

海南发展

• 业务改善：幕墙工程有望进入高景气区间，玻璃业务盈利能力提升。
• 免税注入预期：公司定增落地，免税业态即将注入，带动业绩高增。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为0.85/2.06/2.91亿元，对应PE分别为128.24/52.91/37.46X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 离岛免税销售不及预期：若销售额未达预期，可能影响公司业绩增速。
2. 国际客流恢复不及预期：疫情反复或导致国际客流恢复缓慢，影响机场业务。
3. 局部疫情反复：疫情管控不确定性可能抑制消费者出行意愿。
4. 岛内竞争加剧：免税牌照放宽，运营商数量增加，可能影响公司盈利能力。

总结

整体来看，海南机场客流呈现持续回暖趋势，尤其是北京客流表现突出，有望带动海南市场整体复苏。618期间，免税商品折扣力度加大，叠加政府消费券发放，离岛免税销售预期乐观。投资方面，中国中免、海汽集团及海南发展均被看好，但需警惕疫情反复、国际客流恢复不及预期及竞争加剧等风险。