20240427-国金证券-泰胜风能-300129.SZ-海外订单增长亮眼_收入结构有望改善_4页_982kb

公司业绩简评

2024年4月26日，公司发布年报及一季报。2023年实现营收4813亿元，同比增长539%，归母净利润292亿元，同比增长64%。1Q24实现营收657亿元，同比下降184%，归母净利润同比下降397%。

**经营分析**

*   **业务增长与毛利率：**
    *   陆风装备业务收入349亿元，同比增长311%，毛利率提升至190%。
    *   两海业务收入108亿元，同比增长1733%，毛利率下滑101个百分点至101%。
    *   综合毛利率181%，同比下降28个百分点。
    *   国内毛利率135%，同比下降23.5个百分点；海外毛利率293%，同比大幅提升87.1个百分点，海外盈利优势显著。

*   **订单情况：**
    *   Q1在手订单413亿元，同比增长150%，其中海外订单150亿元，同比大幅增长689%，一季度海外新签订单52亿元，同比增长2981%。

*   **产能与布局：**
    *   扬州工厂投产，专注于海外高毛利市场，年产能25万吨。
    *   计划设立欧洲销售中心，扩大订单获取能力。

**盈利预测与评级**

微调2024-2025年归母净利润预测至611亿元（-4%）、846亿元（-6%），预计2026年达979亿元，对应PE分别为11、8、7倍，维持“买入”评级。

**风险提示**

国际化经营及管理风险、原材料价格波动、风电装机量不及预期。

公司基本面数据简要

• 营收（百万元，单位为亿元）：2022: 3127亿；2023: 4813亿（增长率539%）；2024E: 6787亿；2025E: 9002亿；2026E: 10406亿。
• 归母净利润（百万元，单位为亿元）：2022: 292亿；2023: 292亿（增长率63.7%）；2024E: 611亿；2025E: 846亿；2026E: 979亿。
• 每股收益（元）：2023: 0.31元；2024E: 0.65元；2025E: 0.90元；2026E: 1.05元。
• PE（2026E）: 7倍。

主要风险和增长潜力

• 海外扩张带来增长，国内面临价格竞争。
• 钢塔筒高端化、海外布局加速推进。
• 市场预测机构评级多为“买入/增持”观点。

附：本报告主要数据分析与盈利预测附表（略），评级摘要及合法声明等。