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光期研究 见微知著 - 铁合金策略周报（2025年04月06日）

核心内容总结

市场整体情况

• 市场情绪偏弱：整体市场情绪偏弱，锰矿价格震荡下跌，成本支撑不足，终端需求未明显提振。
• 期价震荡：本周双硅期价均低位震荡，锰硅走势略好于硅铁。
• 现货价格走弱：内蒙、宁夏地区锰硅现货价格走弱，硅铁现货价格持平。
• 库存高位：锰硅和硅铁库存均处于高位，钢厂库存可用天数高于去年同期。

锰硅市场分析

期货价格

• 锰硅期价本周先涨后跌，走势略好于硅铁。
• 2025-04-03收盘价为6,150元/吨，周环比上涨20元/吨，涨跌幅为0.33%。
• 硅铁期价本周下跌，2025-04-03收盘价为5,986元/吨，周环比下跌16元/吨，涨跌幅为-0.27%。

现货价格

• 内蒙地区锰硅现货价格为5880元/吨，周环比下跌70元/吨。
• 宁夏地区锰硅现货价格为5750元/吨，周环比下跌50元/吨。
• 锰硅现货价格整体走弱。

基差

• 锰硅基差震荡走弱，硅铁基差震荡走强。
• 锰硅SM01基差为-402元/吨，周环比下跌96元/吨。
• 硅铁SF01基差为-246元/吨，周环比上涨46元/吨。

近远价差

• 锰硅5-9价差走弱，硅铁5-9价差走强。
• 锰硅5-9价差为-78元/吨，周环比下跌14元/吨。
• 硅铁5-9价差为2元/吨，周环比上涨24元/吨。

生产成本

• 锰硅即期生产成本环比下降，主要因锰矿价格走弱。
• 锰矿价格持续下跌，南非Mn36.5%价格为35.5元/干吨度，周环比下跌0.5元/干吨度。
• 锰硅生产利润全面亏损，内蒙、宁夏地区即期利润环比增加。

供应情况

• 锰硅周产量环比下降，主产区企业开机率回落。
• 内蒙地区计划减停产，影响产量，但减产进度缓慢，供应减量对价格支撑有限。

需求情况

• 样本钢厂锰硅需求量当周值环比增加，但仍处于历史同期偏低水平。
• 螺纹钢产量当周值基本持平，对锰硅需求支撑有限。

库存情况

• 63家样本企业库存环比增加，仓单数量仍然较高。
• 钢厂锰硅库存可用天数环比增加，目前高于去年同期水平。

期权分析

• 锰硅期权40日历史波动率明显回落，20日历史波动率跌至近年来新低。
• 锰硅期权持仓及成交量认沽认购比率低位震荡。

硅铁市场分析

期货价格

• 硅铁期价随市场情绪波动，整体低位震荡。
• 2025-04-03收盘价为5986元/吨，周环比下跌16元/吨。

现货价格

• 硅铁现货价格基本持平，但部分地区库存环比下降。
• 硅铁样本企业库存环比下降，库存可用天数回升。

基差

• 硅铁基差震荡走强，SF01基差为-246元/吨，周环比上涨46元/吨。

近远价差

• 硅铁5-9价差走强，周环比上涨24元/吨。

生产成本

• 硅铁生产成本相对稳定，原材料价格未有明显变化。
• 主要原材料如兰炭、二氧化硅、氧化铁皮等价格均保持稳定。

供应情况

• 硅铁产量持续下降，主产区开工率回落。
• 3月硅铁产能利用率环比增加，但整体仍处低位。
• 2月全国硅铁产量44.78万吨，环比下降5%，同比小幅增加。

需求情况

• 样本钢厂硅铁需求量当周值环比小幅改善，但整体需求仍偏弱。
• 镁锭产量环比增加，价格回升，对硅铁需求有一定支撑。

库存情况

• 硅铁样本企业库存环比下降，但库存可用天数仍环比回升。
• 库存可用天数高于去年同期水平。

期权分析

• 硅铁期权20日历史波动率低位小幅回升，40日历史波动率降至近年来新低。
• 持仓及成交量认沽认购比率环比下降，市场情绪有所改善。

主要观点

• 锰硅：市场情绪偏弱，锰矿价格持续走弱，成本支撑不足，终端需求疲软，生产利润全面亏损，但部分主产区减停产计划可能带来供应减量支撑，预计短期价格仍低位震荡，中长期可能略有回升。
• 硅铁：市场情绪波动影响期价，供应持续下降，但需求改善有限，硅铁库存高位，短期内价格仍低位震荡，需关注主产区减停产情况及市场情绪变化。

关键信息

• 锰矿价格：本周港口锰矿价格悉数下跌，氧化矿跌幅大于半碳酸。
• 锰硅利润：内蒙地区即期利润环比增加，但整体仍处于亏损状态。
• 硅铁利润：硅铁生产利润基本为零，部分地区亏损，但陕西地区利润环比增加。
• 库存情况：锰硅和硅铁库存均处于高位，库存可用天数高于去年同期。
• 期权波动率：锰硅期权40日历史波动率明显回落，硅铁期权20日历史波动率低位回升，40日历史波动率降至新低。
• 需求情况：样本钢厂需求量小幅回升，但整体仍处于低位。

结论

• 短期锰硅和硅铁价格均以低位震荡为主，市场情绪偏弱，终端需求不足。
• 供应端减产可能带来支撑，但目前减产进度缓慢，对价格影响有限。
• 长期来看，随着主产区减停产情况增加及市场情绪逐渐改善，锰硅期价重心可能略有上移。
• 硅铁需关注减产和需求改善情况，短期仍以震荡为主。