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永安期货：国内国际棉花双增局面下市场重心下移

原油反弹、政策频发，国内外棉花市场呈现双重压力格局。

根据永安期货研究中心分析，2024/25年度全球棉花供需关系呈现共同转向宽松态势，国内棉花产量确认增加，但内需需求传导仍需时间，导致棉花价格重心长期下移。

国内棉花供需分析

产量方面

24/25年度国内棉花产量确定增长，据气象资料显示，前期良好天气环境使预期增产量较大幅度增加。新疆地区主产棉区产量预估值高于去年同期。

需求方面

政策面上利好政策密集发布，但实际传导效应逐步显现时点尚需观察。传统旺季"金三银四"仍有需求期待，但根据本年度"金九银十"表现不佳的情况判断，全年需求仍面临下滑风险。

国内棉花整体呈现"供增需减持平"的预期，导致市场承压局面持续。

库存与成本监测

全国工商业库存截至11月底达55988万吨，较去年同期显著增加，呈现高位运行态势。

北疆地区成本约15100-15200元/吨，南疆成本较低在14700元/吨左右。后期收购市场出现"抢收"现象，但由于局部地区效应，对整体成本支撑作用有限。

进出口动态

11月中国纺服出口额达2518亿美元，年度同比增幅达47%。自美国对华加征关税政策已计入价格体系，但落地时间表存在不确定性。

24/25年度累计进口棉花34万吨，同比下降50万吨。棉纱进口呈现亏损状态，价格竞争力下降。

全球供需双增格局与宽松预期，是新一轮压价的核心因素。

国际棉花市场观察

供需变化

USDA报告预计全球产量增加26万吨，年度期末库存累积6万吨，整体供需平衡表边际宽松。

美国出口装运未现超预期情况，中国进口份额占比降至21%。对美棉供需博弈仍在持续，市场维持偏弱状态。

价格走向

SC合约基差维持在局部偏低水平区间，内外棉价差持续收窄。印度、巴西等主要产区棉价波动幅度收窄，整体运行平稳。

指标监测

ICE美棉持仓基金净多持仓大幅波动后趋于平静，COMEX库存维持较低水平。

基差价差情况

内外棉在1%关税条件下价差维持在30-500元/吨区间，呈现结构性分歧。棉纱进口利润仍处于亏损状态(3128棉进口利润)，内外纺差难以快速收敛。

替代性竞争仍是主要矛盾，3128棉与涤短价差压缩至300元/吨以下水平，与粘胶价位维持在900元/吨左右。

展望未来，全球棉花供应宽松，国内需求传导不及预期，库存压力仍在高位，预计棉花价格重心将继续下移。

数据来源：永安期货研发中心，免责声明：不构成投资建议