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市场情绪继续回暖 —— 债市观点集锦 20221226 总结

核心内容概览

本报告由华安证券研究所发布，旨在总结当前债券市场的情绪变化及主要观点。报告从利率债、信用债及可转债三个维度展开分析，结合市场数据与机构观点，给出投资策略建议。

主要观点

利率债市场

• 市场情绪：本周机构对利率债的看法整体中性偏多，其中3家机构持偏多态度，11家中性，1家偏空。
• 情绪指数：HA利率市场情绪跟踪加权指数为0.05，较上周上升0.19；不加权指数为0.13，较上周上升0.44。
• 策略建议：
  • 前期关键期限利率债机会已基本兑现，下一步可关注收益率曲线做陡。
  • 建议博弈银行二永债的利差收益，策略包括缩短久期并信用下沉，或配置国股大行的关键期限二永债。
  • 前者需承担信用风险，后者需承担流动性与期限风险。

信用债市场

• 市场情绪：本周机构观点整体中性偏空，但部分机构认为信用债发行将边际改善。
• 关注重点：
  • 城投拿地开发情况，包括自主开发、合作开发及暂缓开发三种方式。
  • 城投拿地暂缓开发主要涉及保障房、慢周转、去化预期不乐观及无开发计划的项目。
  • 弱区域需关注其化债措施的具体实施，防范债务违约风险。
• “取消发行潮”：
  • 短期来看，信用债调整压力缓解，发行或有所改善。
  • 银行间资金面宽松，信用债点位具备吸引力，配置型资金买入意愿增强。
  • 中期来看，理财资金回表后银行放贷需求增加，企业融资结构面临调整，债券发行将维持紧平衡。

可转债市场

• 市场情绪：整体持中性偏多态度，1家偏多，3家中性。
• 机构观点：
  • 25%的机构认为中央经济工作会议对明年经济保持乐观，对转债市场持偏多态度。
  • 75%的机构认为转债估值可能尚未完全调整，正股压制仍需关注，但已接近安全区间，尤其是偏股型品种。
  • 短期内理财赎回扰动仍存，债市情绪偏谨慎。

市场热词

• 城投拿地开发：城投在拿地后可能采取自主开发、合作开发或暂缓开发三种方式，其中暂缓开发涉及保障房、慢周转、去化预期不乐观及无开发计划的项目。
• 信用债“取消发行潮”：部分城投因资金压力或融资困难，选择取消发行信用债，对市场造成一定影响。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能受到短期资金面变化的影响，需警惕流动性紧缩带来的冲击。

研究团队介绍

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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